張兆聰﹕業內龍頭 碧桂園服務逢低吸 - 20180625 - 報章內容 財經 - 明報財經網

張兆聰﹕業內龍頭 碧桂園服務逢低吸

文章日期:2018年6月25日

【明報專訊】恒指上周五升42點,收報29338點,成交金額990億元。A股終於反彈,恒指也止跌回升,但升幅幾乎全由騰訊(0700)和友邦(1299)貢獻,而A股升但中資股依然弱勢彈不起。表現較好的還是主題股,醫藥、教育兩大「前熱炒板塊」較為個別,物業管理股則強勢,碧桂園服務(6098)爆升9.8%破頂。

A股反彈,有報道指中央下令不准強平,並引述券商人士指目前不少機構陷入想平不能平的困境,要求追加擔保,大股東已無股可押;想平倉止蝕,大股東又不配合發布減持公告。一再拖延,質押的股票市值不斷縮水,嚴重影響客戶的資金安全。最終損失有誰負責,成了最大的問題。但大股東都已山窮水盡,又不允許強平,似乎一切都只能由券商自行承擔,這也解釋了券商股突然崩盤式下跌的原因。

中港股市毫無疑問已嚴重超賣,上證指14天RSI周四跌至18.5,國指最新僅21,較2月全球股災時更低,絕對有條件出現技術反彈。不過,今次中港大跌市由流動性枯竭所引發,與2013年錢荒有點相近。當時上證指14天RSI一度跌至驚人的15水平,之後中央放銀行一條生路,成功捱過半年結,但銀行也成了驚弓之鳥,大家都不敢進取經營,全國流動性都持續受到影響,上證指只能在低位徘徊,一直受困在2000點至2200點水平長達一年,到中央發動人為大牛市才再展升浪。博反彈可以,但要見好即收。

博大市反彈 宜見好即收

近期物業管理股強勢,筆者相信與碧桂園服務以介紹形式上市有關,而成功上市後,中海物業(2669)也明顯遇到阻力。物業管理的故事很簡單,現有的服務合約一般都能永續,隨着大股東物業銷售增長,收入和盈利也會水漲船高,故大股東合約銷售愈強勁,旗下的物業管理公司股價也特別厲害。

根據大摩報告,碧桂園服務今年盈利可增長達50%,由4.02億元升至6.05億元,但預測市盈率也達到40倍,遠超同業。大摩目標價達14元仍遠高於現價,原因是未來增長強勁,2020年較18年盈利可再翻一番,屆時市盈率將降至20多倍的較為合理水平。

物業管理公司的模式確實吸引,既不用投資,又不斷有現流入,收入又隨大股東銷售增長而上升,現在看來全無風險,高估值也很合理。但如此吸引的業務,何解要分拆?或許是要體現價值,從而推高母公司估值吧。因此,同業都是分拆出來,但碧桂園服務卻是實物分派,與碧桂園(2007)僅為姐妹公司,再者以碧桂園的市值和估值,也不用靠分拆物業管理公司去推高。

料碧桂園服務今年盈利增長50%

但要留意,介紹形式上市的優點是過程較快,大股東的部署往往是先上市,收貨後炒上推高估值,然後就配股集資。筆者印象中的表表者是信義光能(0968),成功以介紹形式上市後,由0.7元水平一度炒上達3.5元,其間不斷配股集資來為光伏發電場融資。但碧桂園服務全無資金需求,大摩更預計2018年至2020年期間,經營現金流達10億元、15億元和20億元,又顯然全無集資需要。但行業正被資金追捧,作為業內龍頭,每逢回調都可吸納。

[張兆聰 還看今朝]