張兆聰:A股風聲鶴唳 海通銀河破「股災底」 - 20180622 - 報章內容 財經 - 明報財經網

張兆聰:A股風聲鶴唳 海通銀河破「股災底」

文章日期:2018年6月22日

【明報專訊】恒指昨跌400點,收報29,296點,成交金額1034億元。國務院要求定向降準未能提振中港股市,中資金融股依然無法止跌,內銀股及內險股繼續受壓,中資券商股更加恐怖,海通證券(6837)、銀河(6881)等都已跌破2015年的股災低位,可見在中央堅決去槓桿下,A股究竟有多風聲鶴唳。昨日消息不多,感覺上外資已決定離開港股甚至亞洲市場。

貿易戰暫未有新進展,面對美國總統特朗普的極限施壓,中方也作出一些挑釁行為。《環球時報》英文版警告,倘若特朗普持續加劇與中美的緊張關係,中方不排除會針對美國道指企業作出反擊。這其實在市場預計之中,故每次貿易戰升溫,波音、Caterpillar股價都會首當其衝。但《環時》在眾多官媒中的地位不高,主要作用就是發出一些極端言論,執筆時波音和Caterpillar股價在歐洲時段跌幅不大。

另一焦點是人民幣匯價。筆者昨日指人民幣走勢未見異常,中央暫無意引導人民幣貶值提升競爭力,內房股有博反彈的機會。結果融創(1918)早段曾急升逾4%,但隨着在岸和離岸人民幣都一度跌穿6.5的心理關口,交易員更指,在岸市場尾市有大行沽售美元護盤,融創升幅又幾乎全數回吐。

亞洲市場面對貨幣貶值走資問題

相對於歐元、日圓等主要貨幣,人民幣本周是較弱勢,但一個背景是亞洲貨幣大幅貶值,過去5天韓圜和泰銖分別下跌2.6%及2.5%,在岸及離岸人民幣則跌約1.5%及1.4%,並非刻意貶值;再加上在岸開市中間價還是跟隨合理值開盤,又很難說這是中央引導的貶值序幕。只是當前重點是走資,韓圜和泰銖作為匯率穩定的貨幣也如此,可見走資已是全亞洲共同面對的問題。港元1個月拆息也升至1.85厘。

中央今年一直堅持要去槓桿,全面清理表外融資,但面對5月份急轉直下的經濟數據、貿易戰升級、違約潮愈演愈烈,市場都肯定政策已轉向。國務院說是要定向降準,但估計都是人人有份,等同全面降準。降準放水刺激經濟,以往多年都是萬試萬靈的藥方,哪怕效果很短暫,也至少能冲喜一下股市,結果卻是每況愈下,A股表現較港股更差,主因就是沒有了表外融資渠道。

內地金融業實行雙軌制,銀行都是服務於央企國企,民企要取得貸款難度極高,近年都是依靠高息的理財產品來融資。人行一刀切消滅後,民企再無融資渠道,哪怕業務蒸蒸日上,相信也沒有多少企業能一夜之間就把債務全數償還。就算人行放水,但缺乏了表外渠道,民企、小微企業真的能拿到融資嗎?這是一個很大的疑問。事實上,去年的定向降準於今年初實施,但也完全感受不到中小企融資上有任何改善,小型企業製造業PMI一直都低於50的收縮區域。

表外融資渠道無改善 民企或被迫斬倉

就算是上市民企的也很難融資,結果就是大股東押股潮,現在又演變成斬倉潮。市况凶險交投淡靜,佣金收入也定必跟隨下滑,而兩融餘額「8連降」創10個月新低,豐厚的利息收入也大減。近日連CDR也碰壁,中資券商股可說集所有利淡於一身,股價跌破2015年的「股災底」,市帳率僅0.6倍。人行高壓去槓桿的負作用愈來愈強烈,具活力的民企都走投無路,單靠放水無法解決。人行放水說明當局意識到有問題,但遠遠談不上認錯、修改去槓桿政策,料局勢仍會持續惡化。

[張兆聰 還看今朝]