張兆聰﹕小心全球美元流動性陰乾 - 20180613 - 報章內容 財經 - 明報財經網

張兆聰﹕小心全球美元流動性陰乾

文章日期:2018年6月13日

【明報專訊】恒指昨日升39點,收報31,103點,成交金額877億元。大市乏善可陳,早段低開後拉升至31,200點之上,之後直線下跌失守31000點。昨日指中央不會輕易允許上證指跌破3000點,結果低見3034點後便絕地反擊,集中拉起大型績優股,茅台市值突破萬億元,帶動港股由低位回升。大市缺乏方向,資金回到主題股,教育、醫藥表現最強,世界盃臨近,體育用品股、啤酒股亦落鑊。聯儲局周四凌晨公布議息結果,幾可肯定再度加息,問題是今年會否加息4次,以及2019年是否繼續收緊。以美元1個月拆息來看,全球美元流動性不斷被陰乾,內地5月份M1增長跌至6%的超低水平,什麼貿易戰、意大利政局等都只是藉口,流動性才是股市的最大利淡。

市况仍是好淡爭持,個股突出。此前回調的教育股、醫藥股強勢反彈,前者有消息指今年高校人數按年升35萬人,利好高等教育市場。另花旗指新高教(2001)未來收入年複合增長率達到40%,給予目標價達到10.5元,也刺激全線教育股飈升。國家支持奶業兼併重組,蒙牛(2319)破頂,多隻股份亦大幅上升。昨日創52周高位的股份有81隻,數目偏多,惟全都是中小型股份,大型股則乏人問津,昨日成交金額超過10億元的股份,竟然只得8隻。

量縮威力積累 美拆息不斷走高

今年新興市場相繼出事,雖然至今未有爆發大規模金融或經濟危機,甚至有分析指情况正在好轉,但整個出事浪潮的核心原因,就是全球範圍的美元流動性持續減少。一方面,特朗普大規模減稅,財赤增加需要增加發行國債,同時聯儲局不斷擴大退市規模,這兩個缺口便只好由吸收全球美元流動性來彌補。這就強迫全球貨幣政策收緊,否則經濟弱國便會出現貶值、償債問題。走資情况一時三刻會緩和,但只要財赤升和量化收縮持續,整個機制便會繼續運作。上半年只是熱身,由於量縮的威力會不斷積累,未來12個月會面對更大壓力。

美元流動性並非體現在美匯指數,最好是看價格,亦即美元拆息。以1個月為例,隨着聯儲局展開加息周期而不斷走高,2016年及2017年其實都在收緊,但經濟增長和通脹都遠高於1厘水平,也只是初步量縮,市場並不感覺有任何問題。但現在已升破2厘,量縮亦開始放量進行,而更要命的是美國經濟愈來愈強,假如今年意外加息4次,又或者明年進一步加息,非美地區會面對巨大壓力。就算是香港,今次亦機會要跟隨加息,上調最優惠利率0.25厘,另一方面,股民也明顯感受到交投疏落,周一便不足800億元創出年內新低,成交額趨勢向下。

應對緊縮 料中國微調貨幣政策

除了美國,中國亦對全球帶來緊縮效應。5月份社會融資規模增量為7608億元,比上年同期少3023億元,反映企業現金流的M1,按年增速更降至6%,這個速度,以往只在2012年至2015年經濟不景氣時才出現。幸好現在全球通脹仍偏低,政策彈性較大,市場已開始估計中國正微調貨幣政策,近期也見銅價、鋼價、煤價等顯著回升。

[張兆聰 還看今朝]