胡孟青﹕內銀將現整合併購潮 - 20180205 - 報章內容 財經 - 明報財經網

胡孟青﹕內銀將現整合併購潮

文章日期:2018年2月5日

【明報專訊】千辛萬苦,內銀股經過六七年的估值下調後,終於有個較像樣的升勢。老實說,對於內銀的估值上調周期可以持續多久,目前仍然不宜太早下定論,尤其是外國投資者仍然視債務為內地經濟最大風險,內銀股近日之所以上升,很大程度上是外資機構大戶在中資股全面加倉的一個反映而已。

的確,北水不斷增大對內銀的投資力量,但要多隻主要內銀全數上了成交榜頭五大,完全歸功於北水又未必太過切合實際情况。外資基金要加碼投入中資股,不論按行業資金分配、抑或指數佔比來說,他們是沒有太多選擇。千萬不要忘記,3月左右的首季業績,將無可避免會成為內銀的一個考驗,特別是多隻主要銀行股,市帳率已升至1倍以上,能否繼續獲得投資者加碼,就要視乎市場的預測會否獲得兌現。

外資藉內銀加碼中資股

大型內銀近日幾乎獲得多家大行全數建議買入,部分上調目標幅度更是大得驚人,郵儲銀行(1658)上市後長期潛水,現在卻忽然成為行業估值上調的大贏家;反觀內地一批中小型銀行及城商行,按內地媒體報道,部分仍處於瀕死狀態,要與時間競賽,盡快填補資金缺口,應付監管新規定。據報,單是內地,逾十間內地銀行正排隊上市,仍處於上市審批過程中的預披階段銀行就有十家。根據內地報道,監管機構在審核上十分嚴格,過程中提出了不少質詢,包括如何按會計準則處理理財產品風險、銀行不良貸款詳細內容、每年增加情况及牽涉客戶數目、撥備政策等。總之,按內銀業內人士所指,資金緊張,加速了中小銀行上市,但監管機構一切從嚴,並且在上市節奏上進行控制,一些完全名不經傳的內銀苦况,情况跟上市銀行股價火爆,完全是一個行業、兩個世界。

經濟好、貸款需求增,在一個理想的環境下,銀行盈利有上升空間,息差更被認為是正處於一個較長的擴闊周期。可是,傳統靠理財產品作為潤飾工具的中小型銀行,此路已經不通,目前既要解決資本缺口,又要在存款資金上盡快招攬,形勢明顯十分輸蝕。據報,內銀的結構存款產品仍然相當普及,這類產品是在普通存款基礎上,運用金融衍生工具以提供高回報,部分銀行提供的結構存款產品年化收益率都有4厘以上。以上海為例,去年存款餘額增長低於2%,但結構存款產品卻出現火爆上升。

大型銀行受惠去槓桿 中小型輸蝕

去槓桿,銀行要回歸正常的存貸業務,及利用最傳統的方式爭取資金來源,但要在大型銀行間爭取存款,談何容易。所以,內銀會否因為眼見盈利前景亮麗,又想出其它創新方式開拓資金來源,將好事變了壞事,值得關注。其實,內銀之所以出現估值上調,變相是供給側改革出來的結果,近年的內地政策一直以大先行,很多小型銀行及城商行都被忽視。內地銀行數目太多,在估值收復過程中,大型銀行佔上風,但受惠政策之後,會否需要為國家服務?

觀乎內地行業的形勢與發展,似乎內地銀行業不排除會出現一個整合潮,哪管是毫無協同效益,大銀行或終將有一日被指令併購一些小型銀行。

著名獨立股評人

[胡孟青 青出於婪]