林少陽﹕投資者似餓狼 升市停不了 - 20180129 - 報章內容 財經 - 明報財經網

林少陽﹕投資者似餓狼 升市停不了

文章日期:2018年1月29日

【明報專訊】踏入2018年,投資者像是一頭餓狼一樣,四出為資金尋找出路,自2011年以來一直看淡中港股市的外資,亦似有回流中港股市的迹象,港股或有機會連續兩年登上全球主要股市最佳表現寶座。

上周五港股在巨額的資金流入追捧中資銀行股,推動恒指再創新高。據外資券商富瑞統計,上周香港股票基金淨流入創出3年新高,反映流入港股的資金,已由「國家隊」主導的北水,逐步擴散至海外資金,不排除在可見的將來,透過港股通買入港股的投資者,將由「國家隊」成員,進一步擴散至一般內地散戶。

上周筆者原先預期在今個月急升之後,港股或有機會在2月份稍作回調。然而,上周四港股調整了一日之後,資金已急不及待湧入市場,反映這次的牛市,其上升動力未必差得過2005年至2007年的那一波行情。

正如本欄較早前指出,現時中港股市正處於「金髮少女」(Goldilocks)時期——市場的平均估值不廉宜亦不太貴,企業盈利的增長動力仍然強勁,吸引資金源源不絕流入。

「國家隊」頻掃貨 累積港股「話語權」

較早前,港交所(0388)連番出招,為今年內達成同股不同權股份來港上市開綠燈,中國證監會則計劃將內資股變成全流通股份。上述兩項新政的目的,明顯就是想利用港股集資平台,為國內企業去槓桿。要達成上述政策目標,港股的市場氣氛當然是愈旺愈好。自2016年初開始,「國家隊」便一直密密在市場掃入本港上市大型藍籌股份,累積更多港股的「話語權」。

經過兩年多的努力,以港股通可投資股份計算,現時北水佔港股的平均成交金額已達到10%,是港股中一股不可輕視的力量。假如單計大型H股,並將留港中資存量資金計算在內,北水的實際影響力,應該是遠超10%。在貨源歸邊之下,現時本港上市中資股份的定價權,已明顯由外資轉移至中資的手上。

相對於同聲同氣的「國家隊」,外資的流入主要是境外機構投資者為逐利而來的資金。外資的看法未必一致,但是他們嗅到哪兒有錢賺,仍然一樣會出現羊群效應。

中資股人幣計收入 弱美元利好

今年港股愈來愈像是股票投資者食大茶飯的一年,除了國策支持之外,外圍局勢看來亦對以中國為首的新興市場非常有利。今年初以來其中一個重要的環球金融趨勢,是美元超弱的表現。多年來,美匯弱勢往往吸引資金流入包括港股在內的新興市場。

至今為止,港股兩大主要指數(恒指及國指)仍然是以金融及商品類股份為骨幹。美匯弱勢,等於以美元計價的商品價格上升,多家中資銀行股的資產負債表,又跟多家大型商品類國企的損益帳掛鈎。再者,雖然兩三年前,人民幣已改為參考與一籃子貨幣浮動,惟該籃子貨幣仍然以其主要貿易伙伴美國為最大權重,美匯積弱等於人民幣呈強。人民幣強勢,當然是有利以港元買賣惟收入卻以人民幣計價的中資股份。

從以上種種迹象推測,港股今年大勢,恐怕是升到停不了的格局。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]