日圓今年走軟 年底料見115 分析:增長動力仍弱 政策空間有限 - 20180116 - 報章內容 財經 - 明報財經網

日圓今年走軟 年底料見115 分析:增長動力仍弱 政策空間有限

文章日期:2018年1月16日

【明報專訊】自美國和歐洲央行已先後宣布會「收水」後,市場密切注意日本央行的舉動,而上周該行減少購買部分長債後,隨即刺激日圓急升,昨天兌港元亦升穿7算。連同近期日本經濟數據轉好,如去年11月失業率跌至24年來新低,種種迹象看似反映日本經濟已走出通縮陰霾,但有經濟師表示當地長期經濟前景實質不樂觀,如不把握時機改革更會下行,而且不論財政或貨幣政策的寬鬆空間同樣有限,料今年日圓會略為走軟,年底兌美元或見115水平。

全球債務規模最高 人口老化增開支

日本央行早前把10至25年期,以及25年期以上國債規模各減少100億日圓,引發市場憂慮。日本央行行長黑田東彥昨天重申,維持大規模量化寬鬆以實現2%通脹目標,並且通脹看法更趨樂觀。不過,法國外貿銀行高級經濟學家岩原宏平認為,一旦未來經濟前景轉為負面,央行再寬鬆貨幣政策空間亦有限,因央行已持有逾四成國債。他又指出,本是全球債務規模最高的國家之一,加上隨人口老化,社會保障開支上升,亦意味政府財政刺激政策幅度同樣受限制。

在國內生產總值(GDP)連續6季擴張,以及失業率跌至1990年代初以來新低,看似日本經濟已重回正軌。惟岩原宏平指出,目前日本經濟增長步伐只屬於周期性,受刺激財政和全球經濟增長帶動;反而屬持續經濟增長動力重心的本地需求卻仍然疲弱。他預計,今年日本GDP將增長1.2%,主要受出口和旅遊業帶動;但稱即使日本政府把2020年旅客人次目標提高一倍至4000萬,屆時旅遊業佔GDP比例也只是1.2%,貢獻相對有限,並遠低於香港、泰國和土耳其,難以成為經濟主要動力。

經濟學家:錯過改革時機 經濟將下行

長線而言,岩原宏平認為日本經濟前景不樂觀,目前焦點放於安倍經濟學第三支箭「結構改革」,但當中的勞動改革和減少監管,卻令增長疲弱,甚至帶來負面影響如失業;而且首兩支箭「寬鬆貨幣政策」和「擴大財政支出」力度減弱,導致更難實施結構改革。法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞表示,日圓疲弱拖累家庭收入下跌,令日本經濟增長受阻;警告增長會持續疲弱,現時為最佳改革時機,否則或會下行。不過,日經平均指數踏入2018年後首個交易日,創下26年來新高,較去年最後一個交易日升了3.26%。岩原宏平即使看淡日本經濟前景,但料在央行維持量化寬鬆下,加上日圓疲弱有利企業盈利增長,將利好日股。LGT皇家銀行(香港)執行董事家帝文(Stefan Hofer)亦稱,日本為該行今年其中一個高配的市場,指企業盈利穩步上升,企業長期平均利潤率升至6.8%;並有更多企業轉為以投資者為主導,派息和回購股份增加,現時估值亦低於長期平均水平。

至於日圓,艾西亞料今年匯價會走軟,因聯儲局的貨幣政策正常化,料作長期利率指標的10年期國債(JGB)孳息未能達「0厘」目標,以及通脹預期更高,預計年底每美元兌日圓見115水平。惟以近期而言,日圓明顯轉強,花旗指日本央行過早削減寬鬆貨幣措施可能導致日圓升值,出現令通脹重回負增長的風險,因此預料央行可能不會改變孳息曲線控制政策,直至2020年4月才開始加息。該行指美元兌日圓相對強弱指標已觸及超賣水平,跌幅有限,短期或在110至114.33區間上落。

花旗:料2020年才開始加息

英皇外匯報告則稱,技術圖表所見上周五日圓匯價已逼近11月27日高位110.83水平,如果以去年9月高位至11月低位累計跌幅61.8%計算,即可能回升到110.15關口。

明報記者

[王俊騏 理財專題]