胡孟青﹕對聯想的一些聯想

文章日期:2018年1月2日

【明報專訊】聯想控股(3396)在短短一星期內急升約五成後,升勢仍然未有停止迹象,實在叫市場嘆為觀止。其實對於聯想,市場認識大多來自從事電腦業務的聯想集團(0992),對聯想控股的關注度相對較低,更何况,股份自2015年上市以來,獲大行分析員跟進一直有限,股價嚴重潛水,按招股價計用「腰斬」來形容十分貼切。

股價升了,市場議論紛紛,到底幾年來是否一直有人有眼不識泰山?最初有關聯想控股上升的原因,在於旗下君聯資本於2016年以6,000萬人民幣入股韓國娛樂集團BigHit有關。BigHit近日盛傳有意上市,極大機會成為韓國最大娛樂集團,旗下男子組合防彈少年團(BTS)的爆紅,更成為最大賣點。聯想其實很早否認BigHit的上市跟公司有直接關係,其實即使有,憑其區區6,000萬人民幣的投資,查實並不足以成為支持股價急升五成以上的理由吧。再者,中韓關係一般,以聯想的背景,政治正確比任何事情也更大於一切吧!

那麼,紫光(0365)舉牌聯想是否更具說服力?紫光大手掃貨,並且觸及5%持股的披露要求,又令市場憧憬一番。作為清華高新科技企業在港上市的平台,涉足的集成電路及芯片業務,與聯想本身及其中關村背景亦似乎一拍即合。但數字是現實的,以本港上市紫光控股僅8億元人民幣左右的資產,跟聯想控股差距實在太大,亦並不匹配。當然,內地有種說法,就是清華旗下企業利用聯想的國際市場認知性,在海外發展及併購上有着數。撇除其真正動機,最少說明了一點,那就是聯想過去在海外收購相對順利,某程度上是構成了一種溢價。

以聯想規模 毋須與紫光合作外闖

老實說,以聯想的實力,犯不着要跟內地其他企業合作外闖,除非是官方欽點。紫光舉牌,撇除其他原因,可能根本就是聯想價值被低估的一個自然行為而已。有兩點很簡單,首先聯想2015年上市價是每股42.98元,當時柳傳志仍嫌價值被低估,更何况是之後股價不斷潛水。再者,以截至6月底時的中期業績計,聯想控股收入近1425億元人民幣,資產逾3174億元人民幣,但上市公司的市值卻只有130億元左右,導致資產與市值出現重大差距,其中一個原因是聯想控股總股本雖有23.38億股,但84%並不流通,一旦全流通的話,從另一角度看,現價買入的股份,相同價錢但日後市值卻多了八成。

聯想貨源歸邊 紫光持股價值可觀

這不是一篇什麼推介聯想的文章,但聯想旗下的戰略及財務投資組合委實具備賣點,而弘毅投資近年成為內地海外併購重要一員,柳傳志多次埋怨市場不認識聯想,但觀乎北水持股已達15%,半年內累積增持近3000萬股,似乎內地投資者早已成為柳傳志的知音人,更多北水掃貨,只會令聯想更加歸邊,代價是股價更易被舞高弄低。而紫光控股資產極少,其所持聯想的股份市值,已經超過公司截至6月底的資產值,揀一隻同樣街貨少的聯想,每日增持股價就愈升,對本身資產貢獻提升而言實在可觀。

著名獨立股評人

[胡孟青 青出於婪]