陳茂峰﹕指數投資主動投資 並行不悖 - 20171205 - 報章內容 財經 - 明報財經網

陳茂峰﹕指數投資主動投資 並行不悖

文章日期:2017年12月5日

【明報專訊】指數基金鼻祖美國領航投資集團(Vanguard Group, Inc.)上周公告,將在明年初推出6隻主動管理的ETF(交易所買賣基金)。同業友人很詫異,問我領航投資不是只做指數基金的嗎?我笑着說那是美麗的誤會,領航早就有主動管理的基金,而且規模不小。

領航投資的創辦人約翰柏格(John Bogle),一直強調指數投資好處,力貶主動投資。不過講到商業現實,「不能戰勝對手,乾脆加入其中(If you can ,t beat them, join them)」。領航早在1980年代,便已經有主動管理基金。今天領航主動管理的股票互惠基金就有40多隻、債券基金近60隻。

指數基金鼻祖 美推主動管理ETF

上周的新聞,是說領航第一次在美國推出主動管理股票ETF。事實上,領航於前年12月已經率先在英國推出名為領航環球最低波幅ETF(Vanguard Global Minimum Volatility UCITS ETF)的主動管理ETF,去年6月在加拿大推出同樣是最低波幅ETF。但基金規模很小,英國版本只有1400萬美元,加拿大的是1800萬美元。

其實美國第一隻ETF在1989年面世時,領航曾經力拒這種新基金,到2001年才推出ETF,結果造就領航成為世界第二大ETF供應商的地位。根據美國基金公會及AdvisorShares統計,截至今年10月底,美國ETF規模是3.24萬億美元,絕大部分是指數型被動投資基金。主動管理ETF只有430億美元,幾乎都是債券ETF,股票ETF只有30億美元。

領航富達 互相代理產品

指數投資始於1970年代。富國銀行(Wells Fargo Bank)早在1971年便以指數化投資管理新秀麗公司(1910)的部分員工公積金,把600萬美元平均投資在紐約交易所的1500隻公司股票,但投資表現不理想;1976年修改基準為標普500,成績才有改善。另一投資管理公司Batterymarch Financial Management (去年4月兼併入QS Investors LLC)在1972年提出指數投資管理的理念,給業界揶揄,Pensions and Investments還頒給他們一個「年度曖昧成就獎(Dubious Achievement Award)」。在1976年面世的領航500指數基金(Vanguard 500 Index Fund,當時名為First Index Investment Trust),是世界第一隻指數基金,首發目標1.5億美元,結果只募得1100萬美元,6年後才到1億美元規模。業界對指數投資嗤之以鼻,稱這隻指數基金為「unAmerican」、「Bogle,s Folly」。

強調收費比對手廉宜

領航以被動投資指數基金起家,走入主動投資行列,是美國企業實用主義典範。現在領航強調的,是它的主動投資基金,收費較同業低。領航的歡喜冤家、強調主動管理的富達投資,同樣是實用主義典例。當年領航推出指數基金,富達投資主席Edward Johnson聲言富達絕對不會搞指數基金。今天富達也是主要的指數基金供應商。富達自圓其說的方法,是強調自己的指數基金收費較領航更平。不單如此,兩大公司的基金代理平台,都有對方的基金。領航代理的基金,包括富達;富達代理的基金,也包括領航。誰說同行如敵國,這思想太落伍了。

御峰理財董事總經理 mfchan@nobleapex.com

[陳茂峰博士 峰哥EQ]