譚新強﹕科技股急跌後明年部署 - 20171201 - 報章內容 財經 - 明報財經網

譚新強﹕科技股急跌後明年部署

文章日期:2017年12月1日

【明報專訊】全球資產波動率加劇,尤其早前大摩開口降級的亞洲硬件科技股。就連比特幣都在一天內,先一口氣升穿10,000和11,000美元關口,然後急跌兩成,但後來又能夠反彈至10,000美元以上。

由高位計,三星已調整一成,海力士13%,連香港上市的瑞聲(2018)都一樣跌了13%。這個科技股調整浪更已波及FAANG(facebook、Apple、Amazon、Netflix和Google)和BAT(阿里巴巴、騰訊和百度)等全球科技股龍頭,連騰訊都跌近7%。這次調整快而狠,按大摩計算,周三美國科技股調整的幅度接近5個標準差(Standard Deviation),我不清楚他們的計算方法,但感覺上有點誇張,5個SD的意思是一件每4000多年才應該發生一次的事情!如果科技股的調整速度真的是那麼罕有,那麼我覺得更神奇的是道指繼續創新高,已逼近24,000點!這證明美股實力的深度(deep bench),資金可在多個極具實力的不同板塊輪動。在這方面,中國跟美國的距離仍很遠。

港股必須調整 有利維持健康慢牛

近兩周我已多次提醒大家要小心市場的一些變化。首先是中國推出規範資管新政策,更傳將收緊微貸款監管,這些對長期資本市場發展都是好事,但亦在短期內推高長債息率,導致債券價格下跌,10年債利率升穿4厘的重要心理關口。結果本已升得有點過分的「白馬股」開始下跌,上證指數從3400點回落至3300點邊緣。最「高興」見到的是本已幾乎變身為瘋牛的港股,都能夠懸崖勒馬,恒指衝穿30,000點後,亦已回落近千點。總括來說,我認為長痛不如短痛,這次調整既是必須的,亦接近無可避免,最重要一點是有助維持健康慢牛局面,希望牛市能夠再延續最少兩三年。

展望明年部署,讓我分析一下幾個重要市場和板塊的值博率。首先從估值和資金流走勢來看,我認為明年港股表現仍將不俗,大概率仍將跑贏A股和美股。我維持一年半至兩年內恒指升至40,000點的預測。下一個中途站將是升破32,000點的歷史高位,我希望不要太早發生,最理想是明年中或下半年才發生就更佳。但如要拖那麼久才能升至32,000點,那麼就需要這次調整再深和再長一點。技術上,29,000點附近有5000張牛證,先把這批殺掉比較合理,需否更深調整就要再看當時情况。另外,近期中證監似乎拖慢港股基金的審批和指引新產品降低港股比例,似乎是想稍為減慢「北水」流入港股的速度。

在板塊上,我仍然最有信心把重倉放在銀行股,首選是內銀,但連某些美國甚至乎歐洲和其他地區的銀行都值得留意。全球經濟仍有不錯的增長,容許美國以至其他央行開始加息(韓國也開始)或收緊貨幣政策,對銀行業務和盈利非常有利。我預計建行(0939)、工行(1398)等的派息加股價上升,明年可帶來20%至25%回報,匯控(0005)可能也差不多(看好新主席杜嘉祺)。除此亦可小注放在管理優質但估值較高的招商銀行(3968),和相反質量較差但估值非常廉宜的中行(3988)

環球央行開始加息 銀行股首選內銀

其他金融股尤其保險股也不錯,值得投資。中國保險業務增長迅速,滲透率仍遠低於成熟市場,亦受惠於加息和利率曲線變得更陡峭(跟美國有點相反)。我們仍然看好平保(2318)和正在研究其他同業,回報可能比銀行更高,但確定性可能稍低一點。早前已討論過一些對券商和資管業務的看法,基本經紀業務競爭激烈,佣金微薄,A股成交額亦並未顯著上升。港股成交前景較佳,但本地券商規模太小較難投資,港交所估值有點貴。我非常看好資管行業長遠發展,但選擇標的太少,諾亞可留意但也不廉宜,看好中信證券旗下華夏資管,但相對整體業務佔比較低,有人建議也可留意華泰證券(6886)

除金融外,大家應該不會意外我長期仍然看好科技板塊。軟件方面,阿里和騰訊(0700)明年的盈利增長應能保持在三成以上,已非常厲害,唯一問題是P/E(市盈率)能否維持在現水平,還是有機會被壓縮一點,再擴大的可能已很低。但明年值得留意的中國科技股數量有望增加,包括已成功回歸A股的奇虎360(如再拉4個停板,周鴻禕或成首富),和日益壯大的新互聯網勢力「TMD」。不要心邪,TMD這個縮寫代表的是今日頭條:美團和滴滴出行。如他們明年上市,必帶來一番新氣象。另外亦希望大疆(DJI)和小米都考慮早日上市。美國的科技股前景仍極佳,亞馬遜、facebook等尤其不容忽視,增長迅速,facebook更快成為價值型股!

油價走勢還看沙特王室鬥爭

近日最令人困惑的當然是硬件半導體股的前景。記憶體股如三星、美光和海力士等的P/E當然超低,如果現時確已是周期之頂,那麼股價亦可能已見頂。大家都很清楚我的觀點,毋須再冗敘。長期我絕對看好,但或需要好幾個月才能證實這周期跟過去之不同,所以短期不用焦急加倉。

大摩當然把石油板塊提升至OW(高配),我們也在關注,但暫時配資比重仍然有限。但感覺上WTI油價要衝破60美元不太容易。沙特王儲已出了不少招,連老表都抓了一大堆,下次是否需要更激一點,索性把老爸都拿下來?反正早有傳聞國王將退位給兒子,如成真油價肯定升穿60美元;如動用武力爭位油價將更火爆,隨時升到70美元以上!

(中環資產持有大摩、三星、facebook、亞馬遜、蘋果、騰訊、建行、工行、匯控、諾亞、中信證券、美光的財務權益)

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]