施羅德Tom Wilson:新興巿場小心強美元

文章日期:2017年11月22日

【明報專訊】今年新興市場股票表現相當出色,根據晨星亞洲資料,年初至今環球新興市場股票基金平均回報達35%。事實上,今年亞洲市場表現普遍強勁,施羅德新興市場股票主管Tom Wilson出席施羅德環球傳媒會議時被問到明年會否仍然看好新興市場,他表示有幾個因素支持新興市場繼續穩定增長,但強美元會令面對通脹壓力的新興市場受壓,是投資者要留意的問題。

投資者也了解到投資組合中的非美元資產,在美元升值之下都會貶值,令投資收益下降,所以,若美元持續升值,投資者要留意自己的投資組合,檢討一下是否需要調整。Wilson表示,今年美匯指數在年初見高位後,回落至現時93至94水平,而MSCI新興市場在今年6月後(當美元調整)上升,故看到美元與新興市場走勢是呈相反方向。他表示,目前美元是強勢貨幣,當其價值偏高時,便會回落,中線而言他看美元亦會如此。

對新興市場維持正面看法

今年美元的走勢兌新興市場或成熟市場貨幣保持平穩,即使升值的速度未如美國總統特朗普當選後的升幅。雖然美元兌新興市場貨幣亦出現了頗明顯的升幅,但Wilson認為,美元兌新興市場貨幣的升值空間不會太大,亦不會太長久,所以他對投資新興市場維持正面看法。如果美元再度急升將會令股市受壓,其一是由於美元升值會對美國公司盈利帶來負面的影響。雖然美國是全球最大的經濟體,美國標普500指數成分股的盈利就有超過30%來自美國以外,這些盈利會因為美元升值,而令增長幅度減少(因為同一筆非美元的收益,當美元升值後,收益在折算回美元後會變少)。Wilson亦預期美國聯儲局會在12月加息,正如市場早已預期。

新興市場股票在去年開始反彈,升勢更延續至今年。大家都會問:新興市場股市的升勢能否持續?抑或只不過是曇花一現?新興市場股市的表現是受企業盈利前景支持,因此,Wilson對此持樂觀態度。那麼,新興市場企業盈利在此期間受到了什麼影響?目前的情况是否改變了?

企業盈利料持續增長 支持估值

在2011至2015年間,新興市場企業受到利潤率下降及銷售增長放緩的雙重打擊。利潤率下降是因為實際工資增長超越生產力增長的步伐;而銷售表現則是受到名義國內生產總值增長疲弱的負面影響。因此,在2011至2015年期間,新興市場企業盈利未能取得增長,MSCI新興市場指數亦見乏力。然而,這兩項不利因素皆已扭轉,新興市場企業盈利已經止跌回升。由於企業此前投資於節省勞動力的設備,並重新關注成本管理,生產力增長的步伐超越實際工資增長,從而推動企業利潤率開始上升。與此同時,由於新興市場的實際國內生產總值增長加速,以及多個國家的通脹升溫,銷售表現開始有所改善。因此,企業盈利可呈現穩步上升的趨勢。

據目前預計,MSCI新興市場指數的全部11個主要行業均會在今明兩年取得盈利增長,而資金在近幾個月持續流入新興市場,顯示盈利的上升亦引起了部分投資者的關注。然而,目前只有550億美元的資金回流了新興市場,相比之下,在過去數年的贖回金額則高達1550億美元。根據估值,新興市場股市仍然具有吸引力,儘管在過去18個月累積升幅大,但估值仍然吸引。

出口復蘇勝預期 韓股表現看俏

Wilson對中港股市持中性態度,看好韓國,例如韓國的出口復蘇已超出市場預期,自去年11月份以來,出口總值連續10個月上升。總統文在寅政府於第二季度制訂了11萬億韓圜(約96億美元)的補充預算,擴張財政政策將為韓國經濟增長帶來支持。受惠於強勁的出口增長動力、金融及建造業表現改善,韓股現時估值合理,故對韓國企業前景抱樂觀,惟地緣政治仍是困擾該國的因素。

明報記者

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