林少陽﹕部分換馬航運化肥股 - 20171003 - 報章內容 財經 - 明報財經網

林少陽﹕部分換馬航運化肥股

文章日期:2017年10月3日

【明報專訊】經過連續8個月的升市之後,港股9月份終於以倒跌收場。本欄的「十二連升」美夢雖已破碎,港股反覆緩步上升的格局,卻未見得有轉向的迹象。

雖說港股穩步向前的大方向不似有變,今個月美國聯儲局開始縮表,中國「十九大」即將召開,在加息預期之下,年初至今一直弱勢的美元,亦有望在第四季稍為轉強,不利人民幣的匯率走勢。近年,國際資金進出本港的方向與人民幣的強弱同步,人民幣轉弱或不利港股短期的資金流向。

股壇前輩教落,小心駛得萬年船,在進取中亦應不忘記穩健,踏入10月,投資者可以稍為微調一下投資組合,減持部分年初至今累積升幅過高的股份,換馬至估值仍然偏低而基本因素正在改善的落後行業。

年初至今,全球主要經濟體系的宏觀經濟表現,大多是遠勝市場原先預期,即使是持續增長了8個月頭的美國,最新公布的第二季GDP終值向上修訂至3.1%(一個多月來第二次,亦是近兩年來最大的向上修訂)。在此之前,由於環球貿易增速放緩,企業紛紛去庫存及減少資本開支,環球商品價格持續走低。現時形勢愈來愈明顯,環球正進入增庫存及重啟資本開支的良性周期。過往產能過剩的行業,包括各種大宗商品以至全球的航運事業,現正進入一個全新的復蘇周期。

大宗商品航運業進復蘇周期

大部分有色金屬以及相關股份的價格,年初至今已錄得極之可觀的升幅,當中個別煤炭及鋼材產品(如螺紋鋼)的盈利能力,已非常接近甚至創出歷史高位,最近開始見到部份投資者趁高價減持相關股份。在眾多有色金屬之中,鋁材行業的去產能才剛開始,相關股份升勢仍然有餘未盡。

不過,講到估值最低殘的,應數航運及化肥行業,由於兩個行業上半年整體仍然處於虧損狀態,大部分相關股份的市價,仍然以低於帳面值買賣。蝕本公司的股價低於帳面值買賣,其實是相當合理。因此,在往績仍然見紅的情况入市,其實是預期行業供求狀態逐步改善。

在化肥行業之中,生產尿素及甲醇的中海油化學(3983)的基本因素較佳,鉀肥行業則仍受累於行業供應過剩,不少分析員相信行業未來的景氣復蘇速度將非常緩慢。惟個別化肥企業,如中化化肥(0297)屬下青海鹽湖鉀肥(深圳:000792)持有若干鋰礦資源,有望受惠電動車行業的整體發展,並非純靠鉀肥周期復蘇食糊。

企業重新進入擴產能及增加資本開支周期,有利資本財(capital goods)行業的周期復蘇,例如全球DRAM及NAND電腦記憶體生產商三星電子、SK Hynix及美光科技(Micro Technology),不單已進入行業的周期復蘇,甚至有愈來愈多的相關行業或已出現結構轉變,在電子產品智能化尤其是IoT的大潮流之下,過往行業極度周期的表現,未來將變得平滑化,有利行業的中長線估值上調。

中海油化學基本面佳

10月港股會否進入調整周期,本欄並沒有太大的把握。不過,上述行業正從谷底反彈而且升勢有餘未盡,即使現價仍然值得長線吸納,如果因為市况調整而回落,當然更加值得大手買入!

(作者客戶持有三星電子、美光科技、中海油化學及中化化肥股份)

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]