楊書健﹕投資各地房託 為退休儲彈藥 - 20170904 - 報章內容 財經 - 明報財經網

楊書健﹕投資各地房託 為退休儲彈藥

文章日期:2017年9月4日

【明報專訊】點心債是香港發行的人民幣債劵,在2007年起開始發行,到了2014年,一度錄得接近3000億元人民幣的發行量。不過之後3年的發行量逐漸縮小,到了今年7月的單月發行量只有8億元人民幣。債券與股票最大的分別,在於債券有到期日,發行機構需於到期日以現金贖回。因此,當發行量縮小,債券巿場的總巿值亦會逐漸縮小。

港債市發展慢 未能滿足需求

香港的債券巿場發展較慢,過去的發行量其實並未滿足巿場需求,無論是債券基金還是私人投資者,都傾向一直持有債券,中間較少主動交易。因此出現了交投量偏低的情况。假如點心債的規模逐漸縮小,這個情况只會更加明顯。

再者,隨着人口結構改變,退休人士的投資需要將會愈來愈偏向保守,而且透明穩定的現金收入將會愈來愈重要。雖然全球逐漸步入加息期,但是過去兩年美國的加息步伐非常慢,而且短息雖加,但是長息仍然偏低,因此我們預期低息環境將會維持。相對定期存款,債券的利率較高,對退休人士而言,一兩厘的差別已經可能影響到每個月的現金收入,所以債券對他們的吸引力不低。在這情况下,香港對債券的整體需求,只會愈來愈大。

債券以外,投資者則需要考慮其他高息產品。香港因為沒有股息稅,所以部分成熟企業的派息率往往較全球同業為高。不過高息股的高息政策,只是公司管理層的決定。如果經濟變差,盈利下降,公司當然會考慮減少派息,但是就算經濟環境大好,企業亦可能減少派息,以保留資金再作投資。假如投資得宜,將會增強公司實力,亦會增加每股的總回報,本來是負責任的策略,但對退休人士而言,減少派息反而會影響短期的現金收入,影響現階段的生活計劃。

高息股之中,部分的現金流較為透明穩定,例如房託的收入主要來自商業地產項目的租金。優質辦公室和商場的租約,一般最少3年;物流物業的租約,更可長達15年或以上。這些長期租約,部分事先訂明租金,部分則有事先協議的加租機制,但共通點是無論經濟起跌,資產能生產的租金都是有數得計。

房託租金收入派息率可估算

另外,因為房託受法律所限,必須將租金收入扣除開支後以股息形式派出,所以管理層無權隨意改動派息率。因此,房託的租金收入和派息率都可以估算,對投資者而言是比較透明。

當然,房託屬於房地產工具之一,表現與當地的地產巿場掛鈎。投資單一巿場,風險自然較分散投資到幾個地產巿場為高。亞太區的幾個主要經濟體,雖然經濟緊密連繫,但是地產巿場仍有各自的周期。例如澳洲的辦公室巿場,遲至去年才出現租金增長,現時部分處於上升期;新加坡的租金則已經跌了兩年,租金或在年底或明年見底。對追求穩定現金流的投資者,分散到這幾個巿場,已經可以穩定現金收入。

安泓投資總監

[楊書健 泓觀亞太]