龐寶林:儲局收水升級 可吼亞洲高息債 - 20170619 - 報章內容 財經 - 明報財經網

龐寶林:儲局收水升級 可吼亞洲高息債

文章日期:2017年6月19日

【明報專訊】今年美國聯儲第二次加息如期而至,聯邦基金利率上調到1厘至1.25厘,聯儲局更表示本年內有機會再次加息,但投資者認為美國經濟數據表現平平,尤其是通脹因油價下跌而未能上升,預計本年內第三次加息的機會低於50%以下,芝加哥商品交易所利率期貨顯示12月加息概率僅47%。總統特朗普更「盛讚」聯儲局主席耶倫低息政策有利經濟發展及推行改革,亦有可能支持耶倫下屆連任。

今次聯儲局公開市場委員會(FOMC)會議仍然僅有3月時就反對加息的「超級鴿派」代表、明尼阿波利斯儲銀行長Neel Kashkari繼續投反對票。儲銀行長普遍認為,今年以來勞動力市場持續表現強勁,失業率正在下降,經濟活動溫和增長,家庭支出及企業固定投資也在繼續擴張,雖然通脹指標有所下降,且預計將在近期內維持略低於2%的目標,但仍持樂觀態度,認為中期通脹可穩定在2%左右。

加息縮表並行 長短息齊升

聯儲局明確的縮減負債表計劃,更反映其「偏鷹派」態度。當局將今年開始,通過減少到期證券本金再投資的方式,逐步縮減證券持有量。摩根士丹利預測,若聯儲局首4季合共縮減買債規模3000億美元,估計已相當於加息0.35厘。加息與縮表,二者並行意味長期與短期的利息或同步上升,可謂是聯儲局「升級版」收水。

2008年金融海嘯後,前聯儲局主席伯南克為了渡過金融危機,減低對美國經濟的重創,除使用傳統的減息工具外,還實施3輪以收購資產形式擴張資產負債表,進一步紓緩金融危機壓力及振奮衰退中的實體經濟,使聯儲局資產負債表擴大至4.5萬億美元。這張巨額「帳單」亦成為經濟復蘇後聯儲局的心頭之患,可能需要5年時間周期才能夠將資產負債表縮小到正常的規模。

各國央行對聯儲局加息態度不一,聯儲局宣布加息後香港金管局即日宣布貼現窗基本利率由1.25厘上調至1.5厘。另外,日本央行表示,雖然日本經濟已轉向溫和擴張,但現在就拿出特定的退出計劃還不合適,有信心實現2%的通脹目標;中國人行也沒有像3月美國加息時一樣通過公開市場操縱實行「變相加息」,暫時按兵不動。

美高息債美股關聯大 分散投資新興市場

法國大選後歐洲政治風險急降,令市場認為歐洲央行大有「收水」的可能,亦有部分央行官員警告量化寬鬆政策必須在逐漸提高借貸成本之前逐漸解除。儘管歐元區經濟已強勁復蘇,接近央行目標,但歐央行仍未對縮減量寬計劃鬆口,但已有部分官員轉向鷹派態度。

倘全球央行開始收水,美國加息及縮表路徑明朗化,聯儲局真的可以在今年內加3次息,投資者可考慮購入債券,尤其是高息債券類別,新興市場、亞洲及美國高息債基金都可考慮,但投資者需留意美高息債與美股的正相關性,或部署部分於亞洲及新興市場,筆者將在次季結束後回顧各地區債券基金表現,供投資者參考。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

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