何國良:儲局收水 雷聲大雨點小 - 20170619 - 報章內容 財經 - 明報財經網

何國良:儲局收水 雷聲大雨點小

文章日期:2017年6月19日

【明報專訊】時光飛逝,轉眼又快到半年結。普遍的投資者在這半年內,無論是自己的個股投資抑或是自己份強積金,都應該有不錯的收穫,不難見到大家的笑臉。但筆者總是有種怪性格,當大家歌舞昇平時,我總會多存一分擔心、多留一分清醒,生怕忘形時會犯錯。當指數上揚時,大家的投資都會變得如有神助般得心應手。股票上升了,背後上升的原因,到底是因為自己最初看好相關股票的理由而上升,抑或是其他市場因素促成,大家在快樂之時,一般都不會再細究。以至當市場因素改變而沒有察覺到,手上持有的股票出現逆行時,往往來不及作出適當的調整。

上周美國上調利率,以媒體常用的術語來形容——預期之內,市場往後的反應因而大體亦在預期之內。看過不少的評論,大家的焦點已由原來的利率走向,轉向討論縮表的規模和速度上。到底什麼時候開始,起初的規模有多少,我想大家在現階段只可以猜猜,未能有十分明確的判斷,因為畢竟整個縮表計劃只可以一面進行,一面檢討而再進行。

10年國債利率一直徘徊2.2厘

但有一些眼光獨特的投資者,已明言所有有關的調整,可能最終也不會影響大局。他們相信,在利息正常化的過程中,整體經濟需要重拾QE前的活力,才可以給予政策空間去上調利率而不至影響長期持續增長的趨勢。

可是,在現時整體經濟所呈現出來的情况,叫他們不能相信它能達到這個要求,因此,利率再大幅上調的空間實質欠奉。他們指出,以10年國債利率一直只可以徘徊在2.2厘水平,亦足以叫人明白,市場並不折服整個利息正常化過程可以無誤地完成。在進一步退兩步的過程中,他們因此相信,整件事件可能只是non-event。用廣東話來形容就是:雷聲大雨點小。

回到市場,筆者相信在這半年的好行情過後,市場已進入了一個需要更多新資金才可持續走強的階段。在這種市况中,市場亦會出現輪動的情况。

強股回調 市場微妙變化

由於在過去一段時間為投資者帶來不錯利潤的品種已無法走強,投資者會將資金由這類Winners轉投向一些新品種,因而形成了投資品種的輪動,而且,投資者心態往往會想,如果這輪動出現,自己當然不想做最後一個做這種轉換的人,在惡性循環的情况下,這種輪動會以較急步伐出現,亦令投資者容易錯過有關調整。筆者不時會利用統計學上的Coefficient of Correlation(相關係數),去計算市場上股票今年以來回報和這周回報的相關系數,從而了解這種輪動的趨勢在市場的變化。最近的一段時間,這個數字由不明顯有差別的範圍下降至-0.35的水平,意即今年以來回報好的公司有回調的情况,因此,讀者們不能不察這些市場上微妙的變化。

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[何國良 基金看世界]