張兆聰:耶倫變鷹 巿場措手不及 - 20170616 - 報章內容 財經 - 明報財經網

張兆聰:耶倫變鷹 巿場措手不及

文章日期:2017年6月16日

【明報專訊】恒指昨跌310點,收報25565點,成交金額743億元。聯儲局一如預期加息四分之一厘,但主席耶倫表明當前政策依然寬鬆,意味當局仍有很大的加息空間,會繼續循序漸進地加息,同時縮表時間會相對較早,或於今年內、利率正常化尚未結束前開始。聯儲局立場鷹派殺了市場一個措手不及,港股反應特別劇烈,恒指及國指分別跌1.2%及1.6%,恒指初步支持在25000點至25200點水平。

美國近期經濟數據一般,在周三晚宣布加息前公布的零售及通脹數據均差強人意,刺激金價一下子衝上每盎司1280美元。當全球都等待一份鴿派的加息聲明,但耶倫卻非常明確說不。首先,點陣圖顯示2017年底、2018年底、2019年底的聯邦基金利率,分別為1.4厘、2.1厘、2.9厘,與此前的預期一致,意味今年尚會再加息1次。第二,耶倫認為通脹上升的條件依然存在,近期低於預期,主要是受到如流動通訊服務、處方藥品等價格下降,油價偏軟等影響。第三,縮表已如箭在弦,市場主流看法是9月宣布、10月開始。

留意港匯跌至7.8弱方區間

市場部署全不是基於如此鷹派的立場,金股匯市都較為波動,相信倉位調整亦需要時間,不會一天就完結,短線沽壓仍會持續。但要留意,這只是一個觀感上的問題,市場與當局的分歧主要是會否年內再加多1次息,只要這不是最後一根稻草,不會因這次加息令違約風險大增,市場震盪過後就會回穩,屆時再看看經濟增長、盈利前景。但港股開始要面對港匯問題,港美息差持續有差距引發套利,現貨港匯已跌至7.8的弱方,若息差未能收窄,匯價就會在套利盤推動下,逐漸靠近7.85的弱方兌換保證。一旦匯率無法再跌,港元流動性就會減少,時間上可能在第4季出現;暫時仍是心理上的影響為主。

就縮表來看,市場一直認為會以停止到期債券再投資的方式來進行,意味集中在3年期以下的債券。但現在美國孳息曲線已非常平坦,若當局還要停止投資短期債券,隨時會變成倒掛,既對金融機構不利,更說不定會令企業暫停投資。因此,拋售對象或會是長債為主,若果真如此就會刺激美元轉強。

倘A股入摩 成港股回勇催化劑

另一要留意的是,即使當局鷹派立場如此堅定,但12月最新巿場預期加息概率仍不足50%,市場與當局看法依然有差距。市場認為政策會偏鴿派,是基於持續疲弱的通脹數據,10年期債息的下跌亦反映投資者對經濟前景非常審慎。惟聯儲局卻我行我素,拒絕跟隨經濟數據趨勢,純以前瞻的方式堅持加息和縮表。假如看法正確走在趨勢前,確實能令經濟、政策和資產價格更為平穩發展,萬一經濟和通脹已見頂轉弱,政策卻錯誤地持續收緊,明年就會出現經濟衰退。

普拉達銷售回升 小注博反彈

說回市况,恒指終於失守20天線,短線料會回落至25000點至25200點水平,屆時調整幅度達到1000點級別,相信會有不俗的支持。要留意,下周將公布A股是否被納入MSCI指數,筆者估計機會超過一半,是港股回勇的一個重要催化劑。另外,本港零售市道復蘇,除金飾股及化妝品股外,奢侈品股亦值得留意。普拉達(1913)今年反覆上揚,由年初約26元水平起步,一度升至高達36元,近期反覆回落於28元找到支持,昨日逆市上揚升1.6%,走勢呈止跌回升,加上銷售穩步回升,現價可小注買入博反彈,跌穿低位止蝕。

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