富達:短線看好高息債券 防範再通脹 可選掛鈎債券

文章日期:2017年6月7日

【明報專訊】美國聯儲局將於本月中議息,市場普遍預計加息機會極高,但縮減資產負債表(簡稱縮表)舉措對市場影響或比加息更大,更值得關注。富達全球收益基金經理Peter Khan表示,投資者須留意全球央行的貨幣政策已進入新時代,「放水」年代不再,並預計加息有利信貸資產表現,特別看好中國政府債券(CGB)。他又指,環球高息債券短期仍會有強勁表現,但長遠發展仍需觀望。

政府國債和信貸市場情緒明顯會受息口向上拖累,Peter Khan指投資者如果希望從固定資產中獲利,須留意潛在避險影響(shock absorber effect) ,而加快資金轉向至信貸資產將令他們受惠。他稱,如果息口缺乏明顯理據下突然上揚,反映通貨再膨脹(reflation )持續,即企圖提高物價以反制通縮壓力,將會帶動產生收入的投資工具需求急增。他預計未來6至12個月息口會上升,有利信貸資產表現跑贏國家債券。

美元轉弱 新興市場資產受惠

在過去6個月,美元轉弱令廣泛新興市場資產受惠,Peter Khan特別看好以本地貨幣計值的新興市場債券,例如拉丁美洲債券。他指這類資產的估值,受基本因素和市場情緒等影響,在過去6至9個月尋找不少機會,並預計宏觀經濟不明朗前景和全球政局轉變已經過去。

此外,受中央收緊金融監管影響,中國政府債券孳息連續數月波動,最近他與其他基金經理商討後認為是適當時候買入,因為孳息上升多於1厘,風險回報吸引,而且與其他國債和風險資產市場關連不大。

加息利好金融股板塊

近期投資者把資金由債券轉移至股票上,他稱如果投資者參與通貨再膨脹交易(reflation trade),即押注經濟成長和通脹率都會上升的投資策略,便應該買入高度與通脹掛鈎的資產,而股票正是從中受惠。他指投資者增加配置高息和新興市場資產,反映市場情緒樂觀,但情况難以進一步改善。他建議投資者應該買入通脹掛鈎債券,保護投資組合免受加息和通貨再膨脹影響。板塊方面,他指加息當然利好金融板塊,美國總統特朗普貿易政策的相關股份表現繼續良好;而美元強勢帶動本地消費等因素,利好非周期性消費板塊。

聯儲局調整資產負債表規模勢在必行,一旦「收水」對全球市場影響不能忽視,Peter Khan認為這對固定資產所帶來的影響,要視乎其他央行的做法 ,而目前市場普遍認為,歐洲央行和日本央行等會繼續推出所需的刺激財政措施。他指聯儲局已汲取過去教訓,主席耶倫在部署縮表和明確地與市場溝通,因此在年初至今市場暫時仍較平靜。

小心環球縮表 衝擊風險資產

Peter Khan稱市場須留意目前全球貨幣政策已踏入新年代,央行不會再寬鬆財政政策和擴大資產負債表,一旦出現經濟增長或通脹風險升溫,聯儲局需比市場預期中更快行動,而這亦對其他主要央行特別是歐洲央行造成影響,更改目前部署如調整資產負債表,這會不利全球風險資產。不過,他相信這種情况不會出現在未來一至兩個月,但仍可能在下半年發生。

王俊騏 明報記者

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