譚新強﹕市場向穆迪中指敬禮 但勿豎太高 - 20170526 - 報章內容 財經 - 明報財經網

譚新強﹕市場向穆迪中指敬禮 但勿豎太高

文章日期:2017年5月26日

【明報專訊】周三穆迪突然連環降低中國大陸和香港信貸評級。大陸降級是1989年以來第一次。市場反應?可說是豎起巨型中指敬禮!昨天恒指升200點,上證指數單日轉向,收市升1.4%,離岸人民幣(CNH)更大升0.3%。本應最受影響的美元企債都很穩定,欠債最多的內房股更飈升得最厲害。

今年內資與外資對中國經濟的看法對調。內資擔心監管太嚴,令A股低迷;重災區是債,10年債息由年初3厘急升至3.65厘;5年債更因理財產品拆倉的技術因素,從2.83厘飈升至3.64厘,孳息曲線更曾呈現倒掛。

內外資對中國經濟看法對調

大部分外資反把這杯中國水看成半滿,認為控制信貸增長和縮小理財產品是好事。再加上聰明北水不斷流入估值便宜的港股,恒指已逐漸逼近我25,000至26,000點目標的上限。

我有很多內地來港多年的基金界好朋友。前年A股大牛市時,有點失落,香港市場被忽略,焦點都在內地,但從去年起港股開始跑贏A股,今年更領先全球,終於吐氣揚眉了!感情上我一樣興奮,但理智上我們必須保持冷靜。長期港股仍是健康的慢牛,但短期內,這頭牛似乎已變得有點跋囂。小心價值「投資」變成價值「投機」。

穆迪降級真的落後?A股能否加入MSCI真的不重要?美國加息、縮表對中國經濟真的一點影響都沒有?

華盛頓聯儲局的花園,有隻色彩繽紛的小蝴蝶,正懶散地、緩慢地拍着它輕盈的翼;我在地球另一邊,屏息着、手心冒着汗,靜觀全球不知道哪一個市場將捲起千尺浪!

小心美國上演汽車「次按危機」

周一美國福特汽車突然把CEO Mark Fields 炒掉,在他的3年任內,股價跌了近四成。為了催谷短期業績,福特亂用超低息貸款來吸引客人買車,弄到自己的負債權益比率都升至490%的誇張水平。很多人預期在此加息周期,將見汽車次按危機。

上周四巴西股市暴跌了8.8%,貨幣Real更急跌了7.5%,表面原因是政壇再現貪腐醜聞。有錄音證據總統Temer鼓勵JBS董事長Batista去賄賂多名政客,藉此借公款去支持發展。誰是JBS?它就是臭名遠播,全球最大的肉食公司;早前被揭露把黑心豬肉出口到香港和內地。它的槓桿高達236%,本打算去美國上市,但因過期肉醜聞而泡湯。息口又開始上升,資金壓力變得更大,迫着使出賄賂政客之下策。詭計不逞,老闆反身陷牢獄。

內地殼股爆煲 恐陸續有來

亞洲也愈來愈多企業出事,如新加坡掛牌,總部在香港,由英國人Richard Elman創立的老牌商品交易商Noble。煤炭交易虧了1.3億美元(亦有人懷疑造假),負債權益比率高達113%,股價跌了85%,債跌到4毫,已近末路。印度首富家族Ambani跟香港富豪家庭一樣,做事未必很認真,但爭產就挺落力。

大哥Mukesh的Reliance Geo掀起移動電話價格戰,弟弟Anil的Reliance Com槓桿高達120%,無力迎戰,股價大跌三成,債亦一度跌至6毫,後有反彈。債是有值博率的,因高堂尚在,有助平息此煮豆燃豆之爭(故事似曾相識?)。

回到中國,曾叱吒風雲的樂視已深陷財困,傳聞拖欠供應商150億元人民幣,老闆賈躍亭辭任總經理一職,股票質押被追債,更從上月已停牌。融創(1918)的孫宏斌入了股,現在不知是主動還是被迫去接這爛攤子,替他擔心。香港方面,妖股輝山(6863)已是陳年歷史,一如所料,數十隻殼股已爆煲,陸續有來。連有實際業務的公司如瑞聲(2018)、通達(0698)都被狙擊。瑞聲可能有把利潤率「馬殺雞」了一下,但不致完全造假,通達更只不過少了幾張訂單。

「危企」槓桿可高達10倍

我較擔心的仍是那些槓桿高達5至10倍以上的巨型「危企」。有些龍頭內房危企近日更獲大行升級至買入,股價亦真的升了不少,祗能寫個服字,這些錢我賺不了。美國加息、縮表,中國嚴控金融風險。貨幣潮水已在退,好公司的泳褲穿得很整齊,股價堅挺;槓杆過高的不良企業,光着的屁股已陸續浮出水面……

(中環資產持有福特及瑞聲財務權益)

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]