股神:我太蠢 沒買亞馬遜 指蘋果不同IBM 有沒有買錯拭目以待 - 20170511 - 報章內容 財經 - 明報財經網

股神:我太蠢 沒買亞馬遜 指蘋果不同IBM 有沒有買錯拭目以待

文章日期:2017年5月11日

【明報專訊】叱咤股壇數十載的「股神」巴菲特在過去周末舉行的巴郡年度股東大會中,坦言自己低估了亞馬遜創辦人貝索斯(Jeff Bezos),並錯失入股兩大科網巨頭亞馬遜和Google的機會。不過巴郡副主席芒格(Charlie Munger)補充,不後悔錯過了入股亞馬遜的機會,笑言在這段期間也發現了其他投資機會。巴菲特有句名言,「Life is like a snowball. The important thing is finding wet snow and a really long hill(人生就像滾雪球,你只要找到濕的雪,和很長的坡道,雪球就會愈滾愈大)」,投資者也要在市場尋找「雪球」,令資產倍大。

巴菲特價值投資中一個是競爭優勢原則,好公司才有好股票,那些業務清晰易懂,業績持續增長並且由一批能力非凡的、能夠為股東利益着想的管理層經營的大公司就是好公司。在日前巴郡股東會中,巴菲特承認沒有看起亞馬遜,回首其實亞馬遜業務清晰易懂。巴菲特說:「我太愚蠢了,我尊敬貝索斯,但沒有意料到他會取得如此巨大成就,我完全未曾考慮買入亞馬遜的股票。」

料亞馬遜雲端電商潛力大

巴菲特相信亞馬遜的雲端和電商業務都有很大潛力,將會為整個市場帶來顛覆變化; 但他過去不看好亞馬遜,曾指難以預計該公司能為零售業帶來多大威脅。其後芒格補充,不後悔錯過了入股亞馬遜,認為那較Google更難預計。

安全邊際(Margin of Safety)是價值投資另一要點,簡單來說,投資者要預留計錯數的誤差空間,計算公司內在價值後留一個緩衝區。要是相當肯定心水公司的內在價值是每股30元,為防自己的計算過分樂觀,就預留4元的安全邊際,把內在價值定於每股26元。以26元為指標的話,投資者會發現在股價15元的時候,這隻股票依然非常吸引,但當股價升上24元的時候,吸引力將大幅下降。

驚訝科網巨企資本水平極低

IBM被巴菲特沽售是否這個因素呢?巴菲特過去一直反對投資科技公司,原因是對此不了解,直至6年前入股IBM(國際商業機器),該公司波動及表現已不符合當初期望。「股神」承認投資IBM是一個錯誤,至於投資蘋果,他解釋蘋果有別於IBM,它屬於生產消費品的公司,認為兩者的客戶完全不同。他稱投資兩間公司是不同決策下的產物,可能入股IBM做錯一些決定,但買入蘋果是否錯誤仍要拭目以待;指兩者不能相提並論。他稱「不會假裝擁有一名熱愛科技的15歲孩子般的智力水平」,坦言對科技沒有實質了解,但可能對消費者行為有一定見解。

會上有股東問到,巴郡是否應堅持投資不需大量資本營運的企業,而非轉向公共事業和鐵路企業,巴菲特指輕型資本企業無疑是更好選擇,但難以尋找;他不點名地引用美國主要科技公司為例,包括蘋果、微軟、亞馬遜和Google母企Alphabet。他驚訝上述公司的資本水平之低,而以往這種增長和巨大利潤需要投資帶動,但現時卻不需任何資金營運。

中國市場未成熟 投機多正常

近年中國股市偶有波動,當中2015年的股災更叫全球投資者大為震驚。巴菲特形容中國市場有賭場特點,對投資者而言非常吸引,特別當他們眼見身邊的人投資致富,並指沒有經歷股市波動周期的投資者,投機心理更強。 他笑言:「如果你看見智商比你低30的鄰居投資致富,將叫人非常難過。」

巴菲特表示相比成熟數百年的市場,在市場發展早期會讓人更容易投機,而美國也曾經如此。芒格則指中國股票較美國股票便宜,市場前途光明,但將經歷增長伴隨的陣痛。

王俊騏 明報記者

[王俊騏 理財專題]