張兆聰:內地去槓桿 資金轉投價值股 - 20170428 - 報章內容 財經 - 明報財經網

張兆聰:內地去槓桿 資金轉投價值股

文章日期:2017年4月28日

【明報專訊】恒指昨收報24,698點,升120點,成交金額763億元。港股先跌後回升,但市寬偏窄,升跌比近乎1:2,國指表現尤其弱勢,40隻成份股中32隻下跌。國家主席習近平將防範金融風險提升至最高層級,市場解讀為整頓股市、影子銀行的行動陸續有來,亦愈來愈嚴,上證曾失守3100點,最終出現V形反彈。筆者仍傾向A股可於5月份見底,但實體經濟板塊如資源、機械設備等都幾大機會已轉勢,策略還是堅持持有優質股。

內地監管不斷升級,若股份制銀行、城商行、農商行等的表外業務被封堵,金融市場的槓桿將急劇收緊,昨日交易所隔夜回購利率一度急升至18厘水平,市場感到恐慌亦在所難免。但筆者還是認為當大家都悲觀時,還是應該樂觀一點。事實上,中央的目標是要防範金融風險,若加強監管反而引發流動性過度緊縮、甚至系統性風險時,力度一定會有所調節。早前前財政部長樓繼偉也強調,去槓桿的速度不應該太快。節奏上,市場風平浪靜時,中央便會收得緊一些,全城風聲鶴唳時,又會放慢步伐,經過4月份的一輪整頓,5月份情况應該會好一點。

內銀沽空盤似開始平倉

另外,雖然沒有很具體的數字,但一些沽空比率持續高企的內銀股,例如民行(1988),股價昨日急挫後由低位反彈,全日成交量也顯著增加,筆者的經驗是淡倉正趁股價大跌而開始平倉,說明這些聰明錢也認為加強監管已反映在股價上,短期不會繼續拖累大市。

但中長期來看,金融市場去槓桿的影響力卻不容低估。中信銀行(0998)3月底止總資產按年下跌3%,同業存款更大減28%,已明顯受到去槓桿的波及;招行(3968)及民行總資產按年亦只升約1%。總資產增長乏力,但業績卻不差,招行盈利升9%,民行在收入大跌近10%下,盈利仍有3.6%增長,主要是經營費用下降,以及撥備減少所致。人行推出的MPA考核已開始收效,這3家主力的中型銀行已無力大舉擴張資產規模,一旦四大行亦面對相同情况,資產價格上升動力就會大幅減弱。

去槓桿影響四大行 資產價格動力大減

當然,現在是主動去槓桿,並非是銀行資本金受損而被迫拋售資產,一時三刻不會對股市、樓市帶來太大壓力,但在游資減少下,純炒作的主題概念就很難成功,大家都傾向具備實質增長、價值型的對象。因此,當A股受壓時,茅台仍貼近420元水平,昨日A股V彈,亦順利再創出新高。港股這邊騰訊(0700)、友邦(1299)繼續強勢。

友邦中線可看60元

友邦截至2月28日止第一季業績,新業務價值8.84億元美元,按固定匯率計按年增長55%,實質匯率計增長53%,創2010年上市以來季度新高。集團股價前日已率先裂口向上突破,昨日甫開市已裂口升至54.05元。由於兩日累計已升達7%、8%,也已反映了業績因素,短線料會轉趨反覆,但業績動力更為強勁卻是不爭的事實,待市場消化掉獲利盤後,股價勢將更上一層樓,可逢低吸納,料中線有力突破60元大關。

[張兆聰 還看今朝]