胡孟青:息升股巿升 市場罔顧風險 - 20170320 - 報章內容 財經 - 明報財經網

胡孟青:息升股巿升 市場罔顧風險

文章日期:2017年3月20日

【明報專訊】從資金流及各個市場指標數字看,仍然叫人不太舒服。按最新統計,資金已經連續10個星期淨流入股市,區內市場9個星期內已8次錄得淨流入,債息同時間上升,美其名是資金加碼投入股市,惟面對加息周期及加息步伐隨時較預期快下,市場估值及風險的不斷上升,往往到最後,愈是保守及不進取的投資取態,事後證明才是最聰明的資金。根據美林統計數字,投資者投資於美國信貸市場,以及中資股牽涉的對冲成本之低,某程度上反映了市場視風險系數為零。

美國就業數字比市場預期強勁,2月份新增職位及平均工資增幅均勝預期,加息已從毫無懸念到塵埃落定。事到如今,關鍵在於落實加息一次之後,局方對今年餘下加息次數預測是繼續3次、抑或要扣減一次,甚至進一步調高預期?

自2009年起,股市的持續向上,說經濟及盈利因素從來是騙人,由始至終,所受惠的就是中央銀行銀彈政策的大慈大悲。美國想加快加息、連歐洲央行亦罕有宣布對抗通縮獲得勝利,加上中國因素,三大水喉落閘,或者最能阻止加息及政策進一步正常化的,最強而有力的絕招,就是靠股市大跌吧!

內地因素成全球通脹催化劑

內地因素某程度上已成為全球通脹預期向上的主題催化劑,早於去年來自中國的財政刺激佔據全球約八成,而同樣約八成的全球信貸,就是靠內地製造出來的。供給側、去產能,成功將上游通脹由負變正;與此同時,下游通脹卻僅僅0.8%;上下游通脹差距達7個百分點,撇除什麼季節因素等等解釋,不健康、通脹傳導失效,根本已難有太多理由去否認吧!

低息環境下的高槓桿,與息口上升環境下的不斷加槓桿,後者明顯涉及最大風險,尤其牽涉的抵押品價值,在資產市場潛在震盪環境下,潛在骨牌效應更是不容忽視的。周小川承認內地有債務問題;的確,一個持續10年以上透過信貸堆砌的增長,雖未至於建基於浮沙之上,但量與質的分歧已愈行愈遠。再者,周小川及官方多個財金部委近期強調的理財產品控制,本質上是表外風險,實際上根本屬於一個抵押品層層疊疊的風險鏈問題警示。

著名獨立股評人

[胡孟青 青出於婪]