今年最佳中國對冲基金經理 梁江:中美或破冰 港股度蜜月

文章日期:2017年3月20日

【明報專訊】港股上周勁升741點或3.2%,收報24309點,盤中高點為24385點,屬2015年8月11日「匯改」以來逾19個月高位,周四及周五成交額更連續兩日突破1000億元,有大時代重臨之勢。旗下基金今年表現突出的邦德資產管理首席投資主管梁江接受專訪分析,內地經濟向好、企業盈利看漲,加上國家主席習近平料於下月初訪美,此前人民幣匯價料趨於穩定,令市場風險溢價下降,港股正處於蜜月期。

明報記者 葉創成

路透社上周一引述今年剛創建的美國新媒體Axios的報道,稱向有關計劃的官員了解,美國總統特朗普將於下月初在佛羅里達州棕櫚灘接待參加為期兩天峰會的中國國家主席習近平。特朗普在去年12月曾聲稱美國應研究是否繼續維持「一個中國」原則,令中美兩國爆發衝突的機會增加,市場避險情緒亦顯著升溫,結果恒指當月下跌3.5%。惟特普朗上月9日與習近平通電話時已改口,表示同意遵守「一個中國」原則,市場氣氛隨即好轉,恒指該月上升1.6%。市場憧憬若是次「習特會」能夠成事,中美雙方可望達成更多互惠共贏的協議,美國日後向中國實施極端貿易保護措施的機會將大減,利好中港經濟及股市前景,恒指上周亦因此提前完成調整期,全周勁升741點或3.2%,周四大市成交額增加至1022億元後,周五進一步攀升至1212億元,投資氣氛轉趨熾熱。

內地數據轉佳 港股估值回升

梁江管理的「邦德大中華機遇基金」今年1月回報達8.9%,是BloombergBrief統計中表現最佳的中國對冲基金;該基金在2月錄得6.79%升幅,首2個月回報逾16%,可謂牢牢把握期內港股升浪所帶來的賺錢機會。他在接受訪問時分析,由於各項不明朗因素增加,市場風險溢價上升,恒指去年第四季曾反覆尋底,估值跌至市帳率僅1.1倍,與2008年金融海嘯低位相若;惟今年以來內地公佈的多項宏觀數據,包括生產物價指數(PPI)、消費物價指數(CPI)及採購經理指數(PMI)均顯示經濟正出現周期復蘇,企業盈利料跟隨向好,可見情况並沒有如去年底所估計一樣差,因此港股亦由低位慢慢回升。

梁江於《Money Monday》第12期(2015年8月31日出版)封面故事曾接受訪問,該月港股經歷人民幣「811」匯改所帶來的震動,單月大跌12%,當時他預測人民幣貶值的故事還沒有完結,由匯改前水平貶值兩成不足為奇,建議讀者對後市提高警覺,結果恒指於當年9月再跌3.8%,10月雖大幅反彈,但其後一直到去年2月反覆跌至18278點始見底,然後在過去13個月才重拾升浪;而人民幣在岸價由該訪問見報至今則再貶值7.7%。

若美加息快過預期 人幣受壓

在是次訪問中,梁江強調,人民幣匯價走勢仍是影響港股後市的重要因素。他解釋,聯儲局上周加息後,今年餘下時間料仍會再加息兩次,故人民幣年內繼續有貶值壓力,此趨勢當然不利港股;不過,他估計,在下月初「習特會」前,人民幣及港股均處於蜜月期,「今年以來內地資本控制很嚴密,個人及企業均不容易把資金匯出境外,故人民幣匯價亦暫時穩定下來。但投資者也要留意內地貿易數據,假如繼續像上月一樣錄得逆差的話,如何穩定人民幣匯價便會成為大問題。另外,市場目前已預期美國今年全年加息3次,但假如最終加息次數比預期多,我覺得人民幣貶值壓力會非常大。不過,從現在來說,習近平快要訪美,人民幣匯價料比較穩定,港股也不會出現太大的問題,市場正處於蜜月期,對吧?」

恒指市帳率若升至1.5倍 可見28000點

不論美國及中國均有本身的問題,而兩國合作有助解決這些問題,故兩國領導人會面增進了解是好事,梁江分析說,「特朗普上台以後,他看到了美國的核心問題——製造業不斷輸出,出現龐大貿赤。美國國債達20萬億美元,再這樣發展下去,其他國家生產再好的產品,美國人也買不起了;所以美國人目前想改變自己的生活方式,希望出口多掙一點錢,也多存一點錢,不想把所有賺到的錢都用來消費,這樣有甚麼不對呢?特朗普要解決這個問題,雖然過程中會令一些國家不高興,但看來事在必行。同時中國也看到自己的一些問題——經濟由出口主導,出口佔GDP三分之一,但內部需求不足,製造業產能過剩,核心競心力不足。事實上,內地經濟有很多地方可以升級改造,例如智能手機的關鍵零部件離國產化太遠了,從屏幕到晶片,大部分都是靠進口,最大得益的是韓國及台灣企業。」

梁江總結說,即使港股短期有機會繼續向好,惟僅可視為流動性推動的升市,在中央完成深化改革,大幅淘汰國企過剩產能,令市場回復有序競爭前,港股不會出現結構性上升的大牛市行情,「我覺得必須要提醒讀者,恒指估值還沒有走出一個區間,例如市帳率上下波幅很可能便是1.1倍至1.5倍(見圖);假若估值升至1.5倍,意味恒指可見28000點。日後即使向上突破,也不要過分地預期市帳率可回升至1.5倍以上,因為市場其實還沒有完全走出困境。」

[封面故事]

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