楊書健:投資如屯田制 善用資金流 - 20170123 - 報章內容 財經 - 明報財經網

楊書健:投資如屯田制 善用資金流

文章日期:2017年1月23日

【明報專訊】最近本報前輩談到,他的地產組合每月收取租金,現金流充裕,因此不斷有新資金投入地產巿場。前輩認為不少投資者也處於同樣景况,因而推斷,香港地產巿場仍將有資金支持,前景看好。其實這個模式很接近歷代的屯田制。由漢武帝開始,歷代成功的君王,大都會主動開墾征戰得來的荒地,增加收入。繼而再用新資本,投資下一波發展,一直滾存,最終成就事業。

巴菲特李嘉誠 投資手法如出一轍

到了現代,巴菲特和李嘉誠的投資手法亦有屯田的影子。兩人都有公開討論過,公司資產分為核心和進取業務。核心事業每年生產穩定收入,現金流則用以投資新業務。兩者最大的分別,是巴菲特主要收購其他成熟公司,李嘉誠則偏向發展新業務。

當然,以長期配置為核心,並不代表機會來臨之時,他們不會把握機會。例如巴菲特,在2008年金融危機,就大舉入股高盛,成為他最近十年來,最成功的大型投資之一。不過要做到人棄我取,必需要有強勁的現金流,否則眼光再準,在那一刻沒有資金,還是成不了事。

當然,近十年全球金融體制資金氾濫,擁有實力的投資者數目大大增加。隨着美國3年前停止了量化寬鬆政策,游資或會慢慢消失。但像前輩那種資產穩健配置,游資減少,不會減少他們的投資意欲。

現代最有活力的科技業,所需成本其實不高。過去10年,最新的產品已經不再需要傳統的投資。Facebook和Google,就從來不需要將產品放在商場出售。因此,新一代的公司,其實除了工資和辦公室租金之外,實際已經沒有太多其他成本。現在剛面巿或正在醞釀中的公司,連伺服器都可以按量租用,未成氣候之前,花費實在不多。

科技業起動成本低 基金要選擇更多

因此,現代走到最尖端的企業,反而像傳統的律師樓和會計師樓一樣,都是以人為本的行業,起動成本不高。傳統資金就算有心投資,亦不容易找到目標。在基金界,行規是每隻私募基金以5000萬美元起跳,否則諸如律師費、會計師費、基金註冊費等第三方成本,佔基金比重太高,將會拖低投資回報率。新公司普遍需要的起動資金不多,5000萬美元所需要的投資目標就自然增加,很容易良莠不齊,拉低基金整體回報率。所以如何參與下一波的科技發展,反而令各實力的投資者非常頭痛。

在香港和亞洲其他地方,因為文化關係,一般人更加是偏向實體經濟為主。因此,資金流入房地產、基建、以及各種大型股票,或將在未來一段時間持續。

安泓投資總監

[楊書健 泓觀亞太]