龐寶林:通脹料成今年黑天鵝

文章日期:2017年1月9日

【明報專訊】2016年黑天鵝事件頻生,油價曾下跌到每桶26美元、債券收益率接近零,甚至負利率;緊接英國意外脫歐,債券收益率觸底反彈,特朗普意外勝選,全球市場一改風險模式,道指、標普500指數和羅素2000指數均在12月創歷史新高,債市則遭遇前所未有的拋售潮。筆者今次預計通脹重臨將成為2017年黑天鵝事件之一。

全球債市已經呈現與美債趨同的走勢。美國聯儲局亦剛公布上月會議紀錄,指出美國通脹有機會因特朗普政策而上升,並暫時拖延加息步伐,因為美國債務非常嚴重,並不利息口上升,但通脹及經濟向上,則不得不加息,故預料今年加息兩次,至於會否增加加息次數,必須視乎日後發展。但通脹走勢似乎步向正常化、或甚至高於預期,若經濟環境良好及利率上升,房地產及股票為不俗的投資選擇,倘若通脹真的重臨,保守型投資者可考慮購入通脹掛鈎債券,即使利率因通脹重臨而大量上升及導致通脹掛鈎債券下跌,通脹掛鈎債券因利率落後仍可考慮。

歐洲方面經濟數據強勁,歐元區12月製造業PMI終值54.9,高於11月終值的53.7,創5年半以來最高,剛公布的CPI數據升幅因油價上升而高於預期,上升1.1%,亦引致歐洲達到預期通脹目標。日本在安倍經濟學下終見起色,12月日本政府兩年來首度與日本央行同步上調經濟評估,稱日本經濟適度復蘇的趨勢將持續,同時出口數據顯著回升。法國農業信貸集團首席日本經濟學家Kazuhiko Ogata點評稱,「更多的寬鬆在可預見的未來幾乎是不可能的,日圓的走弱極大地緩解了日本央行對於通貨膨脹前景惡化的擔憂。」

歐經濟數據轉強 中日持續復蘇

雖監管趨嚴,但中國經濟面似乎有轉好的跡象,最新公布的中國12月財新製造業PMI 為51.9,創2013年以來最高,顯示年末製造業擴張有所加快,新業務總量增福亦可觀。從2016年11月經濟數據來看,民間固定資產投資增長為3.1%,而工業生產和企業效益持續好轉,全國固定資產投資增長為8.3%,11月份CPI漲勢溫和PPI漲幅均擴大,2016年11月份居民消費價格同比上漲2.3%,似乎中國經濟正朝著復蘇步伐進發。

過去一年港股雖表現波動,但本港經濟亦有穩定跡像。從本港勞工市場表現來看,9月至11月失業率微降至3.3%,就業不足率維持1.4%不變,當中表現較好的行業包括專業及商用服務業、維修、家居及其他個人服務活動業。而最新政府統計處公布,整體本地生產總值在第三季較上年同期實質上升1.9%,所有服務活動上升2.3%。進出口貿易、批發及零售業的淨產值方面與第二季升幅相若上升0.6%。至於綜合消費物價指數在2016年11月的按年升幅為2.1%,亦與2016年10月份相若。以上均反映全球通脹預期的回歸,乃至香港經濟也在緩慢復蘇, 2017年正值特首選舉之際,期望新政府班底會有更多刺激經濟措施,打下強心針,同時對金融行業的經濟發展有一定的支持。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

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