龍淵子:長城汽車 滄海遺珠

文章日期:2017年1月9日

【明報專訊】上星期,龍淵子講過2017年投資中國股巿,最好忘記宏觀,着眼微觀,尤其是產業升級和消費升級。產業升級包括中國汽車行業,事實上現在國內品牌急起直追、勇於創新,有不錯優勢。2016年汽車板塊表現就很好,如吉利汽車(0175)股價漲了七八成,在一眾中國汽車股內,唯有長城汽車(2333)獨憔悴,股價在2016年大落後,龍淵子覺得相當冤枉,投資者可以重點留意,公司2016市盈率就6.8倍,盈利增長接近兩成,股息率更有7%,進可攻、退可守。

這裏說說長汽的基本面。汽車股最重要還是車型和銷售增長,今天聊聊這兩方面。

2016年已重返快速增長階段

長汽推出車型很快,2015年推出了H6C、H8車型。2014年銷售的主力車型是皮卡 、H1、H2、H6、M4、C30,新增H6C、H8。這一年由於H2和H6C的銷量增長讓長城重回了增長之路,但是M4、C30從主力車型中沒落,導致銷量支持小幅增長。聚焦這時期,長城汽車已經做的還是很不錯了。

2015年長汽增長比較一般,2016年長汽終於重回了快速增長階段,這個階段從2016年下半年開始,直到2020年。從數據可以看到,2016年從6月份和10月份起長城汽車開始了明顯的銷量增長。2016年4月份H6C的1.5T和H7上市帶來了可觀的增長,2016年11月H7L、H7紅標、H2S上市又帶了另一個可觀的增長。這些增長將帶到2017年去。

另外,2016年新車型的上市,標誌長汽基本上初步完成了聚焦所需要的車型布局——H系列車型、HxS系列車型、Wey系列車型和皮卡四大類產品的銷售。

合理估值 應較目前升逾一倍

2017年的預測數據,採用比較保守的評估方式,由於2016年存在購置稅優惠的因素,在評估2017年銷量時是在2015年的數據基礎上加上2016和2017年新增車型的銷量來評估的,保守計算,就是這樣也有20%以上的增長。2018年將是Wey品牌發展的一年,這一年的銷量增長基於兩個因素,一個是1.3T/1.5T新發+7DCT的大規模換裝帶來的新增銷量,一個是Wey品牌的發展而帶來的新增銷量,15%以上的增長還是靠譜的。

2017年,長城汽車應該進入一個估值修復階段。長城在2016到2020將會達到15%以上包括銷售和利潤的增長。這意味着長城汽車的估值合理來說,是應該得到15倍市盈率左右相對公平的估值,而現在就6.8倍。這個估值在H4S、H6S、Wey01上市後,市場將會後知後覺並快速修復其股價,股價修復的啟動時間點預計會在2017年3、4月啟動。

[龍淵子 清源茶舍]