美債超賣 再跌空間有限 嘉信:低撈債券鎖定高息 - 20161130 - 報章內容 財經 - 明報財經網

美債超賣 再跌空間有限 嘉信:低撈債券鎖定高息

文章日期:2016年11月30日

【明報專訊】特朗普當選美國總統令美股做好,但債券市場卻幾乎全線捱沽。10年期美國國債孳息率屢創新高,從7月最低的1.36厘攀升至最高2.36厘,嘉信理財(Charles Schwab)固定收益首席策略師Kathy Jones表示,短期內通脹預期升溫令美債息率上揚,債價下跌對已入場的投資者造成打擊,「但長遠而言債息增加是一個好機會,有現金在手的投資者可趁機入市,鎖定未來三、四年的較高債息。」相對強弱指數亦反映美國國債已超賣,昨天10年期債孳息率一度低見2.31厘。

美國總統選舉結束至今已有3星期,Jones表示,「特朗普當選加上參眾兩院均被他所屬共和黨控制,立法方面遇到的阻礙大減,看來沒有什麼能夠阻止總統的野心。」她認為,債券價格主要反映了多種拉高通脹及實際利率的施政預期,包括大幅減稅、增加財政基建開支以及改革企業稅制等。但特朗普競選時同時鼓吹保護主義,加上美元近期的升幅將不利貿易,「問題是,經濟增長與通脹的好處,能否抵消保護主義的負面影響?」

近日債息急升 反映通脹預期

她表示,債券市場最近發生不少變化,當中美國國債債息大幅上升以及新興國家債券遭拋售是兩大主題。Jones指出,在選舉結果出爐之前,大部分人預期希拉里當選並由共和黨繼續領導參眾兩院,總統與議會黨派不同的情况下,市場應維持過去數年的形勢,經濟與通脹均緩慢增長。債券市場孳息率應已在暑假見底,要待下一次經濟衰退,孳息率才會再創新低。因此,嘉信理財於今年7、8月期間,曾建議投資者降低債券投資組合的平均年期。Jones表示,「我們建議縮短投資組合的平均年期,是因為當時的收益率實在太低。當時我們開始見到經濟增長及通脹已稍微恢復,如此低的孳息率,並不能為往後通脹增加的風險提供任何相稱的回報。」她指出,當時建議投資者將債券年期維持在5年以下,這一類的債券至今亦有被沽售,但價格的跌幅較10年或以上的債券輕微。

她認為,未來數年美國10年期國債孳息率難以攀升至以往4厘或以上的水平,「由於全球人口老化的問題,我們對儲蓄有一個很大的需求,相信很難維持比現在快很多的增長與通脹。到某些時候,這個長遠因素將會再次在債券價格上反映。但10年期債券息率會否回升到3厘?我們相信也是有可能的。」她表示,保守投資者較為依賴債息作為收益來源,短期內債息上升雖然令債價下跌,但長遠而言利率向上能增加保守投資者的風險回報。投資者亦能趁現時債息上升的機會,買入債券鎖定未來數年的部分利潤。

至於新興市場債券的拋售,Jones表示是基於保護主義的預期,加上美元近日一直攀升,對整個新興市場帶來雙重打擊,使不少資金從新興市場再次回流美國。她指出,特朗普一直出言針對的墨西哥市場債價固然大跌,但與美國貿易關係較強、但不多外資的亞洲國家也不能倖免。她表示,「發展中國家的經濟一向較已發展國家更依賴出口,他們對貿易量及貨幣變動非常敏感。現時全球貿易需求已非常疲弱,任何新增的狀况也會為新興市場帶來困難。」

投資油企 勿單看特朗普政策

展望來年,雖然市場追捧金融服務業以及工業類別債券,她認為要判斷特朗普為哪些行業帶來正面影響仍是言之尚早。特朗普是化石燃料的支持者,今年深受打擊的石油及煤礦企業債券會否有翻身的機會?Jones認為,特朗普並不是市場唯一需要留意的變數,油價持續下跌以及天然氣與煤炭的競爭,亦是這些公司的盈利阻力。暫時石油煤礦企業的債券並未見特別受市場追捧。

明報記者

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