龐寶林:全球債市格局大變天

文章日期:2016年11月28日

【明報專訊】縱觀現時全球金融市場,可謂兩極分化。美國方面,特朗普意外當選總統後,市場從恐慌轉入強勁漲勢,資金大量回流美國,美匯指數急升一再刷新紀錄,市場預期美國加息大勢所趨,似乎短期內都沒有逆轉的因素。另一邊的歐洲卻因12月意大利公投籠罩陰霾,歐元區風險重現,市場非常擔憂黑天鵝事件再次上演;亞洲新興市場方面,印度、印尼市場動盪,外資大舉撤離,東南亞貨幣慘遭拋售。那麼近期及未來短期內債市何去何從,筆者在此分析如下。

自特朗普競選成功以來,美股與美債的劇情一直朝着相反方向發展,美股漲勢強勁衝上歷史高位,惟美債承受高壓,基準10年期美債收益率一度升破2.4厘,突破美國大選以來最大漲幅,2年期、5年期美債收益率也分別升至1.162厘和1.893厘高位,其中2年期收益率更是達到6年高位。

債市的重大改變,主要來源於特朗普此前承諾的經濟刺激方案,包括貿易、減稅及投資基建等,加上美元的加息預期,市場對通脹的預期逐步加大。特朗普上任後實際推出的政策目前尚不可知,但美國聯儲局主席耶倫近日的言論進一步加大了未來加息步調的預期,CME的FedWatch顯示市場預計聯儲局12月加息的概率高達93.5%。筆者認為,12月及1月時間仍然是關鍵點,若通脹預期繼續攀升,全球債券資金都將重新洗牌,30年債市牛市或將一去不返。

意公投令債市分道揚鑣

當然,無論市場如何風雲變化,投資者均需要有策略用來應對。雖然中長期內的通脹仍存變數,但特朗普政策一旦實行的通脹效應將會促使耶倫採取行動,一改原本緩慢加息的步伐,而加息對通脹則有遏制作用,若加息趨近美國經濟實際的通脹率,未來的通脹增長則將放緩。今年底美元加息幾成定局,近期美元的強勢走向其實在某種程度上也會加緊收縮貨幣,在這種情况下,明年耶倫加息速度仍然可能趨於平緩並落後於通脹,則屆時筆者建議投資者可考慮買入通脹掛鈎債券,對冲通脹風險。

再看歐洲市場,意大利修憲公投在即,引發歐洲局勢新的危機,作為南歐兩大國的意大利和西班牙,近期在債券市場上則愈行愈遠,兩國10年期國債收益率利差達5年最高,同時法國與德國10年期公債利差也在2014年3月以來最高水平。這意味意大利的政局對歐洲債券市場帶來的風險已達到前所未有的水平,歐元區內部不平衡的金融風險或將進一步加大經濟較弱國家的債務壓力。歐洲央行是否出手會加大QE力度,也將成為債市的關鍵點,影響未來走勢,投資者應非常小心部署歐洲債券市場的投資。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

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