印尼受惠一帶一路 泰股續看俏

文章日期:2016年10月17日

【明報專訊】雖然恆指今年以來上升約6%,惟相對亞洲主要股市表現僅中規中矩,印尼及泰國股市期內分別錄得17.5%及14.7%升幅(見圖)。宏利資產管理陳景琳表示,印尼受惠中國的一帶一路政策,總統佐科亦推動重大利好的改革措施;另外,泰王雖然逝世,該國得益於大米等商品價格回升,令當地農民收入改善帶動內需,因此印尼及泰國股市上升均具備基本因素支持,繼續看好。

明報記者 葉創成

宏利陳致洲於第35期(2月15日出版)封面故事接受專訪時預測資金重返新興市場,特別是亞洲股市,結果見報至今MSCI新興市場指數及MSCI亞洲(除日本)指數的確一如所料,分別上升26.1%及23.2%。陳致洲訪問事隔8個月,今期陳景琳則指亞洲股市出現三大利好轉變,因此宏利仍看好後市,「第一,經過英國脫歐後,環球息率在可見將來料保持在低位,而日本及歐洲央行更已推出負利率政策,所以很多資金要尋找有高息回報的項目投資,亞洲股市正正符合這條件;第二,亞洲上市公司過去幾年連續多季下調低盈利預測(negative earning revision)後,今年盈利開始見底,分析員已開始調高盈利預測,目前MSCI亞洲(除日本)指數預測市盈率只有13倍,預測息率達3厘,比美國股市估值低很多,相對有吸引力;第三,隨著油價從低位回升,資源價格普遍回穩,我們見到亞洲通脹重燃,這樣的話,即使實質經濟增長率(Real GDP Growth Rate)不變,計及通脹因素的名義經濟增長率(Nominal GDP Growth Rate)也會上升,此趨勢亦有利股市。」

前瞻後市,陳景琳說亞洲股市有四大投資主題,「第一,目前不少香港、新加坡及澳洲地產股股價較每股資產淨值(NAV)大幅折讓,惟在低息環境下,其持有的物業有價有市,假如這些地產股把收租物業善價而沽,估值便有上調空間;第二,上市公司盈利開始復甦,早前存貨滯銷的問題已改善,現金流轉強,這情況在中資股尤其明顯;第三,隨著科技提升,第三代流動電話系統(3G)向4G及5G轉移,帶動新增投資;第四,在東南亞市場可留意基建投資及內部消費,因為隨著中國的一帶一路政策推進,以及亞洲基礎設施投資銀行投入運作,中國向外投資額勁升,東南亞基建投資機會很多,並且帶旺當地消費。」

中資積極參與東南亞基建

陳景琳是馬來西亞人,十分瞭解東南亞經濟。談到基建投資,令人先想起連接印尼首都雅加達和萬隆的該國首個高鐵項目,亦是中國輸出高鐵技術的試金石。雖然該高鐵項目於去年7月啟動以來曾面對不少阻力,惟陳景琳指出,印尼總統佐科已批准項目上馬,並且安排由中國企業和印尼國企的合資企業負責,故屬事在必行,目前正等待與亞投行或中國國家開發銀行簽訂貸款協議,取得資金後便可以動工,「印尼高鐵項目屬由無變有,高鐵線路落成後,下一步便是在車站附近發展地產,效益肯定很高。中國料會提供高鐵技術支援,原材料方面,印尼生產的鋼鐵不多,一定會向中國購買,而印尼主要負責收地及提供人力」。另外,一間中美合資汽車公司已落實在印尼設廠大規模生產,以滿足當地對汽車的強勁需求,可見不少外資看好印尼內需市場。

外資看好印尼內需 合資汽車公司設廠

除了印尼高鐵項目外,陳景琳指出,中資今年在馬來亞西亦買入不少電力資產,而且中資承建商亦正在當地興建不少住宅及寫字樓。她分析,菲律賓總統杜特爾特本周組團訪問中國,相信亦會達成不少基建相關的協議,「菲律賓很需要發展基建,而中國在這方面經驗豐富,參與當地基建項目的機會很大」。綜合上述分析,她強調,中國的一帶一路政策正取得可觀成果,此點亦是宏利看好亞洲股市的另一原因,「投資者不要對中國、對亞洲太悲觀,很多事情正在向好的方向發展,環境並非想像中般惡劣!」

印尼推稅務新政 吸資發展基建

除了受惠中國一帶一路政策外,東南亞國家政府本身的改革進展,對當地經濟及股市前景亦同樣重要。當中,陳景琳最看好印尼,並且大讚該國的總統佐科:「由佐科領導的印尼政府過去半年推出的政策,對該國均屬非常有利,當地經濟的基本因素正不斷改善。」她舉例說,過去不少印尼人將資產轉移至外地避稅,惟印尼政府早前已就此對症下藥,與其他國家就國民資產互換資料達成協議,限期屆滿後,若發現印尼國民在海外持有未申報的資產,將抽取最高30%稅率。與此同時,印尼政府亦推出稅務大赦計劃(Tax Amnesty Program),准許國民在限期屆滿前分三階段申報持有海外資產,而在第一階段申報的話,稅率只有5%。

根據印尼傳媒報道,該計劃第一階段於9月底屆滿後,印尼國民申報的海外資產高達1940億美元,政府因此暫已取得稅款57億美元,進展理想,「政府取得巨額稅款後,財政壓力便會減少,亦有資金發展基建項目,推動經濟增長」。

另外,上周印尼政府亦放寬外國人在當地購買物業及其他資產的限制,此舉亦可望吸引外資流入,同樣有利當地經濟。截至8月底止,陳景琳管理的「宏利亞洲股票基金」持有印尼資產佔總資產比例高達8.49%,而MSCI亞洲(除日本)指數有關比例不足3%,該基金超配及重倉印尼股市,相信是今年以來表現理想的原因之一。

泰股倘下跌 吸納良機

除了印尼股市,陳景琳亦看好泰國股市,宏利在泰國設有辦事處,緊貼當地經濟發展最新情況。她表示,雖然泰王普密蓬上周逝世,惟她相信當地經濟基本面仍然理想,「我們相信現任政府將繼續專注於推動經濟復甦,以及維持國家的穩定。在泰王逝世的事件發生前,泰國股市已被投資者拋售一段時間,但當地不少上市公司基本因素理想,投資價值顯現,股價下跌反而是低吸良機」。

陳景琳解釋,隨著米價及橡膠價復甦,泰國農民收入已開始回升,帶動內部消費好轉;另外,政府近年加強發展旅遊業,亦取得理想成果。由於經濟回穩,當地銀行的不良貸款問題最壞情況料已過去,並且開始好轉。

美匯縱強 亞股承壓能力改善

第35期專訪宏利陳致洲的封面故事題為「猴年貨幣主宰市場」,美元走勢無疑左右全球投資大局。值得注意的是,美匯指數於5月見底回升以來,本月升勢加快,上周收報98.02,按周再升1.4%,屬逾7個月以來高位。去年下半年美元匯價顯著轉強,曾觸發新興市場出現走資潮,亞洲股市亦不能倖免大跌,本季會否歷史重演呢?陳景琳認為,雖然不少人對新興市場再次走資存在陰影,惟作為專業投資者,應該深入瞭解及分析目前情況與上次有何不同。

她解釋,印尼及印度政府已趁今年中美元轉弱及低息環境時進行融資,資產負債表已有所改善,經濟體系已不及以前脆弱,故「這些國家是否再需要受一年前相似的懲罰呢?我覺得未必」。她又強調,雖然美匯指數近日再次走強,惟與年初市場預期美國一年加息4次比較,目前普遍認為聯儲局會長期維持低息(lower for longer);而油價近日企穩於50美元以上,與年初急插至最低約26美元,亦是不同情況。故她認為,一旦亞洲股市因為美元轉強出現明顯的調整,反而是低吸的好機會。

[封面故事]