央行態度轉強不減息 日圓勢升 100以下料成常態 - 20160927 - 報章內容 財經 - 明報財經網

央行態度轉強不減息 日圓勢升 100以下料成常態

文章日期:2016年9月27日

【明報專訊】日本央行上周三再次出乎市場意料,議息會議決定暫不減息,將基準利率維持負0.1厘不變,更新設孳息水平目標,將10年期政府債券孳息率維持在零水平左右,會議結果令日圓最低跌至102.6水平,之後隨即升至100,上周五美聯儲議息會議決定暫不加息,令美元兌日圓跌至22日的100.15,市場普遍認為日圓將繼續升值,美元兌日圓90至100水平可能成常態。

法國外貿銀行日本證券經濟學家岩原宏平表示,該政策旨在緩解負利率下的質化與量化寬鬆為經濟帶來的副作用。一方面,日本央行此前購買大量國債已令國債孳息率下降至-0.3厘,擠壓銀行及人壽保險公司的利潤空間,國債孳息率曲線陡峭有助提高這些機構的利潤收入。另一方面,日本國債市場流動性於今年8月達歷史最低位,新的孳息率目標可增加政策靈活性。然而,貨幣政策焦點由「貨幣基數」轉移至「孳息率目標」旨在推高通脹率,但一旦日圓強勢,新政策可能功虧一簣,令日央行處於更加困難的境地。法國外貿銀行料日圓短期內會升至98,其預測目標今年12月跌至104。

環球多不確定性 再起避險作用

未來數月存在諸多不確定性,美國大選在即,美聯儲加息預期有起有伏,加上日圓「避險貨幣」,均會對日圓匯率有所影響,其中美國加息以及日本央行政策是主導因素。

Vontobel Asset Management外匯策略師Sven Schubert表示,美國在不同經濟條件下加息將造成日圓完全相反的走向。若經濟數據仍然強勁,美元兌日圓料升值,但因加息步伐相當緩慢,升值幅度僅為1%至2%;若美聯儲在經濟數據還未復蘇情况下加息,即使美元走強,日圓仍會相對美元升值,因為市場會將此視為決策失誤。

Schubert認為後者可能性較小。他並預期,未來12個月美元兌日圓將跌至95,短期內,美國大選或暫時支持日圓匯率,但主要還看12月日本央行與聯儲局如何決策,料年底美元兌日圓略微升至102至104水平。岩原宏平則認為,即使美國加息,日圓貶值空間亦有限,最低至102。

市場預期逾90% 加息才不致震盪市場

道富環球市場全球宏觀策略部主管Michael Metcalfe贊同日圓升值機會存在,但同時擔心市場對聯儲局加息預期不足,導致日圓相反走向。一向被看作聯儲加息可能性指標的芝商所30天聯邦基金期貨數據,現時反映市場對美聯儲12月加息的預期為48.3%。他表示,根據過去10年的經驗,只有市場預期達到90%才能避免加息舉措驚動市場,但由於經濟數據不穩,且大選在即,現時預期明顯不足。若市場預期不及90%,美聯儲如期於12月加息,日圓可能因而貶值。

Metcalfe續稱,政府既要控制上述孳息率,又要進行量化寬鬆,實施起來非常困難,他擔心日本沒有能力繼續寬鬆,不確信此政策究竟是寬鬆的開始還是結束,因此日圓升值機會較大。他坦言,「其實量化寬鬆已在日本實施14年,只是近五年來的量化寬鬆規模反而縮水」。

明報記者

[姚丁鈺 理財專題]