龐寶林:逢低吸納新興債券基金

文章日期:2016年9月26日

【明報專訊】上週日本央行議息,決定維持負利率及買債規模不變,惟放棄貨幣基礎目標,加入孳息曲線調控措施,並將10年期債息維持在零水平,市場認為是繼續實行量化寬鬆,帶動亞洲股市上升。美國聯儲局緊接宣佈議息結果,以7票對3票通過維持利率不變,刺激美股向好,納指再創新高。美日議息後市場反應均正面,而且不明朗因素減少,利好後市。

全球資金充裕,仍有追逐收益的壓力,同時新興市場基本面持續好轉,預期新興市場債券已經加強其對聯儲局加息的抵抗力。而且即使將來美國加息,資金亦會率先由利息敏感的債券轉移,尤其是當成熟市場的債券不再處於負收益率時,資金將流至新興市場債券。因為新興市場淨利息較高及通脹有所緩和,如巴西利率為14.5厘,其通脹已下跌至8.97%,預計巴西仍有減息2厘至3厘的空間,可見不少新興市場仍存有較多的減息空間,相信新興市場債價仍可上升,各位宜把握資產配置的機會,投資者可逢低吸納新興市場債券基金。

新興市場仍有減息空間

美國開始近充分就業、聯儲局對於中期通脹率回到目標區間抱有信心、加上英國脫歐公投後亦未對經濟及金融市場帶來重大風險及衝擊,令到多名聯儲局官員口風開始轉向鷹派。現時市場認為聯儲局於12月份的會議上宣佈加息的機會最大,根據美國聯邦基金利率期貨的數據顯示,巿場預期12月加息的機率為50.3%。不過由今次會議結果來看,聯儲局對於加息仍是較為審慎,預計即使將來加息亦只會採取漸進式的方式,對債券帶來的衝擊相信會降低。

美漸進加息 對債價衝擊有限

今年以來新興市場債券指數上升超過10%,短期有可能出現一些獲利回吐的情況,不過由於歐洲及日本等多個地區仍處於負利率環境,新興市場因而成為少數可提供正收益率的地方,尤其是當地債券。加上多個新興國家的經濟狀況有所好轉,故預期不會出現大量資金流出。

始終個別低信用評級的國家或企業債券可能受到聯儲局加息的影響會較大,因此筆者建議投資者應盡量避開非投資級別債券比重太多的基金。現時不少新興國家都有改革的利好因素包括巴西、印度、印尼、哥倫比亞等,有望令當然經濟及發展改革,從而增加投資者對當地的信心。

除了美國聯儲局有收緊貨幣政策的傾向外,全球經濟增長率及通脹率仍然偏低,歐、日、英等央行將繼續維持寬鬆貨幣政策,而新興市場債券經歷過去3年的調整後,目前市場投資者對新興債的配置比重仍低,故此新興市場債仍有吸引力及具上升潛力。對於風險承受能力較低的投資者,可優先考慮投資於波動度較低及存續期較短的債券基金。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

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