張兆聰:小心民粹對QE大反撲 - 20160926 - 報章內容 財經 - 明報財經網

張兆聰:小心民粹對QE大反撲

文章日期:2016年9月26日

【明報專訊】上周美日央行議息,沒有為市場帶來驚喜,日本央行將政策重點轉向操控孳息曲線,並且定出以10年債息處於零水平作為政策目標,市場對於日本央行究竟是加大了寬鬆,還是按兵不動甚至收緊政策力度意見極分歧,但消息公佈後,日圓匯價仍是偏強。聯儲局維持利率不變,主席耶倫明言只要就業市場穩定兼沒有重大風險,年底前會加息一次。金融市場反應正面,股市升,債息稍回,金價亦反彈,全球科技股一枝獨秀。

全球央行近期都齊齊按兵不動,但自英國脫歐後大幅上升的資產價格,也沒有因此而回落。其實央行政策選擇離不開三個﹕收緊、不變、加碼寬鬆,脫歐後市場認為只餘下後兩者,各大央行正努力地讓市場相信,現在只有前兩項選擇。從市場的反應看,顯現沒有把收緊視作一個可能。或許聯儲局有條件年尾加息一次,但這亦隨時是最後一次,屆時央行就只餘下不變和加碼寬鬆兩個選擇。由於加碼寬鬆暫時不可能,類債券的公用、房託表現不怎麼樣,中電(0002)就在80元水平徘徊,但在持續低息環境下,增長股就成為香悖悖,科技股被受資金追捧,納指上週一再創新高,騰訊(0700)上週五也發力一度突破220元,再創歷史新高。

港股上周向好,恆指累升350點或1.5%,國指升200點或2.1%,本倉則升1.9%。由9月開始北水大舉南下,但上周初淨買入已持續減少,一來AH差價大幅收窄,內銀、內險等都已相差不多,二來北水南下似乎與郵儲銀行(1658)招股有關,此前推高中資金融股來護航,隨著招股完成也就鳴金收兵。上週四出現淨賣出,港股24000點大關得而復失,週五見中資金融股、匯控(0005)等北水追捧的股份受壓。

港股升勢 不是只靠北水

但港股是否成也北水、敗也北水?筆者看也未必。大致上全球股市9月份都是偏好,港股強勢也是順著全球趨勢。9月份或許是升幅大了點,相對之下有較大回調壓力,但不至於北水不來,港股就要像去年股災般急回。再說,中資股回調壓力較大,但藍籌股表現還不錯,騰訊、友邦(1299)上周齊齊創新高,中移動(0941)

在今次北水升浪中也只是橫行,沒有很大的調整需要。其他本地股份表現也不錯,聯儲局維持利率不變,本地地產股多數偏好,上週四大市由高位急回下表現也未見走樣,相信大市在23000點至23300點有相當強支持。

特朗普政綱刺金融市場死穴

現在全球資產價格都非常非常高,無論股債樓皆如是,商品價格相對於供求基本面也是偏高,但央行放水步伐一天不停下來,要有像樣的調整亦甚艱難。當前最大的風險就是美國總統選舉,特朗普的支持度將左右股市走勢。至今其多數政策理念很模糊,但最清晰的是炮轟聯儲局低息政策人為托起股市,以及表面會大舉發債加強基建,這兩項正正是當前金融市場的死穴。一旦加息幅度較預期大、債券供應增加推高債息,這就是民粹主義對QE劫貧濟富的大反撲。

本周會減持300股EEM,增持50股阿里巴巴。

明報記者

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