李曉佳﹕港股借殼易 地位難取代 - 20160915 - 報章內容 財經 - 明報財經網

李曉佳﹕港股借殼易 地位難取代

文章日期:2016年9月15日

【明報專訊】上市公司來港買殼借殼上市,叫價高達5億到6億元大有人在。對內地企業而言,在港上市雖然贏得知名度,甚至給人達到國際級企業管治水平的印象,但是無論在估值以至集資銀碼而言,相對內地還差一大截,未必符合—眾內地老闆胃口。結果他們紛紛想方法試圖在港上市同時,再到A股發行股份集資,甚至索性買A股殼,以至分拆公司到新三板,先取得融資平台後再作打算。不過,從實際操作的容易程度、價錢及再融資而言,香港股市的江湖地位,暫難取代。

A股殼需求明顯較前增加下,自然有價有市,叫價10億至20億元人民幣已經屬等閒事。光大證券在6月份的研究報告更作出推算,以51隻A股作為樣本,平均殼價值高達30億元人民幣。利之所在,也難怪有這麼多內地企業老闆,對在港上市所得的估值之低,明地裏或暗地裏,均表達不滿,於是有返回A股上市或把部分業務打包到A股上市行動。

A股上市「排長龍」索性借殼

不過以新股形式到A股上市招股要「排長龍」,唯有退而求其次,索性在A股市場買殼,甚至不在乎申請到新三板上市,但求有個上市地位,再部署下一步。

包括神州控股(0861)、中軟國際(0354)、山東威高(1066)及忠旺(1333),均先後出手將部分業務出售予A股上市公司,企圖借殼上市回歸內地市場。在前述眾多個案中,真正實現到A股借殼上市者,暫時只有神州控股,在去年8月成功將旗下分銷業務轉售在深圳上市的泰豐(深:000034)(現易名為神州數碼),實現借殼,A股公司收購作價相當於分銷業務的2014年度淨利的13倍。

回歸A股市值急升 內地多老闆眼紅

神州控股在此前,亦成功涉足A股市場,建立神州信息(深:000555)。兩間公司的總市值,到昨日止高達447.87億元人民幣,比在港上市的神州控股的76.12億元為高。這也難怪引起眾多內地老闆眼紅。

不過,眼紅歸眼紅,要成功買殼並非想像中容易,真正要成功變身A股,要得到A股股東同意,又要過中國證監會審批一關,一點也不容易,同時殼價成本亦高。看起來,在港上市相對門檻較低。最近市場內亦有內地A股公司,醞釀以H股形式分拆子公司上市,索性爭取多一個融資平台,但是操作起來,亦要符合盈利、資產淨值佔比要求,總之要令到A股控股公司不能夠純粹變成控股公司,同時又要發股東通函、過股東會,及找來財務顧問確保A股可以保持上市地位。當然內地A股透過分拆子公司上巿有暢捷通(1588)前例在先,這反映香港股本市場仍有一定江湖地位。

頻傳新三板公司擬尋求在港發展

在港一眾上市公司,亦曾經興起將子公司業務分拆到新三板公司上市,但是始終以先融資再上市會較佳。有從事企業融資的朋友提過,港人要成為新三板公司董事或尋求融資並不容易,即使最近新三板興起申請掛牌同時定向增發,偶然有個案如九鼎投資可以融巨資外,真正可以取得巨額資金者少之又少。因此不時有風傳出,有新三板公司擬尋求在港平台發展。是否成事?筆者不知道,有一點卻可以肯定,若香港做好基本動作,創造融資條件,不難繼續成為中外資金的聚寶盆。

[李曉佳 財經澡堂]