唐焱﹕財政部推PPP 用盡洪荒之力 - 20160908 - 報章內容 財經 - 明報財經網

唐焱﹕財政部推PPP 用盡洪荒之力

文章日期:2016年9月8日

【明報專訊】G20會議日前在杭州閉幕,在國際金融危機8年後,全球貨幣寬鬆走到盡頭,各國供給側改革和創新增長的呼聲漸高,會議提出避免貨幣依賴,加强財政政策;未來將以財政為主、貨幣為輔;給出的藥方是「實現有活力的增長並創造更多就業,必須挖掘增長新動力。」

貨幣政策支持經濟活動

中國表示將發力推進PPP(政府與社會資本合作),財政政策的發力點將在PPP和擴大基礎設施投資。G20會議公告提出「貨幣政策將繼續支持經濟活動,保持價格穩定,與中央銀行的職責保持一致,但僅靠貨幣政策不能實現平衡增長。在强調結構改革發揮關鍵作用的同時,我們還强調財政戰略對於促進實現共同增長目標同樣重要。我們正在靈活實施財政政策,並實施更為有利增長的稅收政策和公共支出,包括優先支持高質量投資,同時增强經濟韌性並確保債務佔國內生產總值的比重保持在可持續水平。」

資產證券化 有效提高資本積極性

從宏觀經濟角度分析,由於2014至15年國家存量資金在銀行間市場大量冗餘,造成了2014至15年A股牛市。而今,國家通過PPP的形式將這些錢從虛擬經濟中「擠出」到實體經濟中。同時,房地產、製造業增長勢頭减弱,以政府為主導的基礎設施建設將會挑起大梁。PPP作為帶動投資的重要手段,在保證中國經濟增長方面勢必將起到重要的作用。同時,資產證券化及相關金融創新工具呼之欲出,也將有效提高社會資本的積極性,促進相關企業訂單落地,改善現金流、降低表內槓桿、優化盈利能力。這就是目前PPP相關資產繁榮的根本原因,資金流到哪,哪裏就會是利益的爭奪之地,就會是資產繁榮的之所。所以PPP是國家戰略,是解决中國「脫虛向實」的重要抓手,未來值得期待,前景廣闊。整體上看,資金開始從全國性PPP 龍頭企業,開始往區域性PPP 龍頭,及技術+大平台公司轉移。

PPP模式 融資更靈活

PPP的模式目前主要還是落實在環保相關的企業上,不論是光大國際(0257),還是北控水務(0371),均表示目前PPP相關的項目佔整體比重並不多,但未來的項目將會多數是以PPP的模式進行,這不單是因為中央財政部以洪荒之力推動,亦是因為可提供更加靈活的融資方式,減低財務壓力。當然,替代能源等相關企業,亦可靈活運用這種新的模式,增加競爭力。

回顧上半年,替代能源下游營運商在裝機容量上升、使用時數及並網電價下降的背景下,總體錄得盈利增長。我們的行業首選為信義光能(0968)和華能新能源(0958)。原因包括(一)信義光能的光伏玻璃產能上升和未來分拆太陽能發電廠業務;(二)華能新能源在主要限電地區的敞口在國內同行中最小。

中國光大證券(國際)研究部主管

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