龐寶林:央行入市 英企債看高一線

文章日期:2016年8月15日

【明報專訊】在經歷過脫歐公投的大幅震盪後,今個月初英倫銀行宣布減息0.25厘,指標利率下調至0.25厘的歷史低位,是2009年以來首次減息。同時將買債計劃由3750億英鎊增加600億英鎊,至4350億英鎊,包括於18個月內買入不超過100億英鎊的企業債。不過在減息及加大量寬消息宣布後不久,英倫銀行於9日公開購買債券時,卻未能買入足夠金額的英國政府債券以達至量化寬鬆措施的目標,英倫銀行原計劃買入11.7億鎊的15年期以上國債,但最終只買入總值11.2億鎊的國債,是自2009年實施量寬以來首次,主要原因是機構投資者擔心沽出較長年期債券後,不能以同等的收益率再次買入債券,令債券市場供應緊張。

目前英國債券基金不多,本港可以認購的唯一的英鎊政府債券表現仍不錯,根據理柏的數據顯示,8月初至10日景順英國債券基金C錄得1.56%升幅;年初至今回報達3.87%。但如果以英國債券來看,暫時表現最好的種類已是英國政府債券,其餘的債券種類表現較為失色。今年以來表現最好的純英鎊企業債券已是天利英國公司債券基金機構總累計(英鎊),但仍下跌0.06%,8月初至10日只上升0.67%。這反映英國企業債券過去一直不被投資者看好,經過英國脫歐公投後,投資者更憂慮英國的經濟前景及當地企業的營運狀况,令其回報一直平平無奇。

債息跌利企業發債

不過由於英國債市的規模較小而且流動性較低,符合英倫銀行購買條件的債券規模約只有1500億英鎊,與歐洲央行的企業債規模相比約只有其四分之一,因此英國央行的買債計劃對英國債市應會有很大的威力,甚至能將英鎊企業債收益率推至歷史新低亦不足為奇。現時各大退休金及保險公司惜債如金,寧持有債券亦不願沽出獲利可見一斑,所以在英倫銀行將企業債券都納入買債計劃後,相信英國企業債券的前景將會不錯,其一是買債計劃下對債券需求大,其二是債券流通量及供應量少,足以支持企業債券價格持續上升。

收益率下跌 央行買債見效

雖然債券價格上升有利債券持有人,包括退休金及保險公司,但在預期債息會下跌及債價急升的情况下,卻有可能令英倫銀行的買債計劃難以達標。不過事情總是看結果的,如果在未大量買入債券的情况下已令債券收益率下跌,相信已經達到事半功倍的效果。屆時債息下跌並降低借貸成本,將會促使了更多當地企業發行債券,刺激企業擴張及發展,做到了先聲奪人,相信比起買債不足,英倫銀行亦毋須太多顧慮。

現時英國國債的收益率曲線已經開始轉趨平坦,10年期國債收益率由一個月前的0.843厘下跌至現時的0.601厘;更長年期的30年期國債收益率更由1.583厘下跌至1.251厘。上星期三(10日)於2019年到期的短年期英國國債於交易市場更曾一度跌至負收益率水平,預期在英倫銀行買債計劃下,英國債券收益率將會進一步下跌,當地的債券回報將會不錯。

(讀者請注意基金價格可升亦可跌。本文意見只供參考,文內基金買賣策略亦只是模擬,並不構成投資建議。東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

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