何國良﹕投資股東價值為先公司 - 20160808 - 報章內容 財經 - 明報財經網

何國良﹕投資股東價值為先公司

文章日期:2016年8月8日

【明報專訊】跟老友共敘,隨着年紀漸大,倍覺難能可貴,這種感覺年長的讀者可能會有更大的共鳴。所以為免蹉跎歲月,筆者都盡力嘗試讓人生各方面有所進退,希望餘生不用像電影《Bucket List》般,要將很多未完成的心願寫進人生清單中。

在工作上,媒體對基金經理有不少的負評,但自己仍抱着一片赤子之心去履行客戶授予的誠信責任(fiduciary duty),為投資資產增值。在職業生涯中有幸得到一些客戶的信賴,委以重任,但亦有碰到客戶選擇離去的情况,那剎那可能有點無奈,但亦明白客戶的投資需要會隨年月而更改,所以基金公司亦需根據客戶的需要去優化產品,以達到共贏。

有時候發覺當客戶看着我們時,有點像我們在看上市公司,以現代的用語,就是生物鏈的上下游。因此在投資股票時,我們都會抱着一些期望,就如客戶看我們一樣。股票價格的表現自然是投資的重點所在,但究竟什麼樣的股票能帶來期望中的回報?正如誰是武林至尊一樣?不同門派都會給你不同的答案。有專注投資價值型股票的門派會告訴你,買估值吸引的股票是不二法門。

難有單一方法可「全天候」適用

有擅長投資增長型股票的公司會強調,上市公司的盈利增長可推動股價。有利用圖表分析的專家會說,利用技術分析可找出投資機會,最後不少投資同業會說,基本因素分析最靠譜。筆者在投資生涯中,亦曾利用上述的一些技巧去為客戶資產增值,但在累積許多的投資經歷,也不難發現,不少各家信奉的方法,都只會在某一特定時段才有好表現。例如,數量分析提倡的價值型投資,在美國股票歷史上曾出現失效,當中跑輸給增長型股票的差距,需要長達25年才能補回來,因此,不同的投資風格很難成為一個所謂的全天候(All Weather)投資方法。

如果將事情的另一面反過來,由上市公司經營的角度來看,他們並沒有將自己公司分類為什麼投資風格的類別來經營,他們只從他們行業的角度,加上經營者的理念去運作,所以,從過往的經驗歸納出來,投資於能為股東增值的公司,長遠可以達到一個全天候的投資方法。

從一份研究報告表示,投資於以股東價值為先(shareholder value orientation)的股票,在多個受驗證的市場中(香港上市中國股市、澳洲、韓國和印度),它們在5年時間中,能平均跑贏同市其他股票達20%。有一點的確值得大家注意,股東價值為先這個公司特徵,並不會像其他研究指標般有着太多的時間波動(這就像人的性格一樣)。因此,如果能碰上擁有這種特徵的公司,儘管它的股價仍然會受市場和行業周期所影響,但它長遠的表現應可以給予股東一個不錯的回報。正如路遙知馬力,日久見人心一樣!

安保投資亞洲區股票投資主管

[何國良 基金看世界]