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何國良﹕待行業走出谷底 汽車股押注強者

文章日期:2019年7月15日

【明報專訊】筆者時有跟同行討論投資時,都會以種花作比喻。我們做研究並作出一個投資決定時,就好像我們下種子種花一樣。雖然耕種有時,收穫有時,但到底是哪一盆先開花結果,就連農夫也不能說準。因此,好多時候,我們只可以確保投資項目發展得宜,趨勢符合預期,最終能否有豐厚的收穫,有着不少的外在因素影響最終結果。

踏入7月,市場的交投明顯淡靜了。交易量已經由近千億的水平回落至六七百億左右。不論是否因為暑假的假期因素,又或是指數到了這個不上不下水平市場因而膠着起來,都似乎不能讓投資者提起勁來參與。因此,有志在現階段參與的普羅投資者,心理上也許要有所預備,要投資項目在近期就交出表現並不容易,這點耐性你有嗎?

在交投淡靜的時候,有時亦有好處,因為容許花多點心思,去思考下一盆如何撒種子。最近,有券商發出研究報告,討論一個市場最近比較不熱中的行業──汽車業。

內地汽車業經歷了去年首個年度的銷售量下跌後(2018 年,中國汽車銷售量按年跌5.8%),踏入2019年,情况亦沒有看到好轉,每月統計的汽車銷售量仍然向下。雖然在今年,整個行業曾經因為有關刺激經濟的政策而雀躍了一陣子,但好景不常,隨着行業銷售數據持續不濟,投資者亦失去了耐性,從今年的3月、4月高位紛紛沽貨離場。

不同車廠表現不一 自身完成調整成關鍵

展望下半年,有分析師認為,由於政策的重心已經不再單純於刺激需求上,所以看到針對刺激汽車行業而推出政策的機會不大,行業自身的調整會是走出谷底的關鍵。因此,不同車廠在未來一段時間的表現並不盡同。從過去5個月的數據可以看到,比較積極推出本年度車款的品牌,較能搶佔今年的市場份額,其中以日本品牌車的成績最為顯著,而且從他們的生產數據看,其生產利用率(utilisation rate)亦是領先同業。這樣看來,下半年有望保持住這優勢到年底。

另外,由於整體行業的低景氣,整體行業估值已經處於低位,意即不利因素或多或少已反映在股價上。因此,如果在未來一段時間,經營狀况有改善的話,投資者對行業的負面看法是有機會改變過來的。從歷史的數字上來看,汽車銷售量在年中是最差的一個時候,隨着年中過去,每月的汽車銷售量有望從6月、7月的低位逐月上升。如果這情况如期出現,縱使以年化來看,下半年的整體增長仍為負數,但月度銷售量的增長可能有助改善投資者對行業的負面評價。因此,如果在行業中能找到一些執行力強的公司,它們的表現有機會在行業評價改善中因而受惠。最終可否開花結果,就要看趨勢是否真的符合預期了。

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