新股巡禮

兆科眼科前景亮麗

文章日期:2021年4月26日

【明報專訊】近來新股市場較為淡靜,由李氏大藥廠(0950)分拆、集資最多20.7億元的兆科眼科(6622),已成為較多人留意的新股。行業前景佳,產品入門門檻高,加上集團股東及基石投資者陣容鼎盛,都給予投資者一定憧憬。但集團未有收入盈利、更重要的是目前集團研發中的藥物,市面發售、同時研發中的同類型藥品其實不少。集團即使最快於未來兩年有產品可推出市場,亦可能要面對激烈的市場競爭。

撰文:盧嘉偉

兆科眼科另一個給予投資者憧憬的因素,是「有眼你睇」,事關近年涉及眼部醫藥治理的新股,掛牌表現都相當不俗。例如2018年的希瑪眼科(3309),上市首5個交易便急升3.4倍;近者如去年7月掛牌、同為掛「B牌」(未有盈利的生物科技公司)的歐康維視(1477)上市首日便急升1.5倍,令股民「笑到見牙唔見眼」。不過,希瑪及歐康維視當時招股、公開發售部分分別錄得1568倍及1895倍超額認購,反之,兆科按最新消息(截至上周四晚),公開發售部分獲超額25.4倍,實不能同日而語。

兆科是次上市,聯席保薦人為高盛及富瑞,若以上限價16.8元計算,集資20.9億元,市值接近90億元。集得資金近八成都用於旗下各藥品的研發。據集團於招股書介紹,目前已建立由13種創新藥及12種仿製藥組成的眼科藥物管線,策略重心將於中國五大眼科適應症,包括乾眼症、濕性老年黃斑部病變、糖尿病黃斑水腫、近視及青光眼。

未有收入盈利 新藥最快年底交申請

截至去年底,集團仍未有任何銷售產品收益及盈利。去年全年虧損達7.27億元(人民幣、下同),2019年虧損則為1.22億元,虧損擴大主要是其優先股贖回金額現值變動等導致財務成本大增。

集團目前最快有可能實現商品化的創新藥物,是用於治療乾眼症的環孢素A眼凝膠,目前已進入III期臨牀試驗。集團預計環孢素A眼凝膠將在今年第三季度完成Ⅲ期臨牀試驗,並於第四季度提交新藥申請。另一研發進度較快的核心藥品:治療角膜上皮缺損的滴眼液ZKY001,計劃於2022年下半年啟動III期臨牀試驗,並計劃將於2024年向國家藥監局提交新藥申請。至於集團其他研發中的藥品、大部分仍處於臨牀前階段,離商業化還有很長的一段距離。

受到人口老化,以及患者對治療支出的負擔能力增加,預計內地眼科藥物市場由2019年至2025年複合年增長率可達18.6%至72億美元。當中,上文提及兆科核心藥品環孢素A眼凝膠所治療的乾眼症市場,估計2020年至2025年的複合年增長率達42.1%,市場規模27億美元。潛在市場增長之快,亦為兆科是次招股的一大賣點。

多個對手加入市場 競爭趨激烈

但與此同時,兆科面對的市場競爭問題亦不容忽視。就以乾眼症藥市場為例,2019年市場規模達4.3億美元,海外企業市佔率約達75%。早於2002年,美國藥廠Allergan推出的Restasis是全球第一隻針對中度至重度乾眼症的外用環孢素A藥物;而深圳上市公司興齊眼藥(300573)的「茲潤(Restasis的仿製藥)為中國首款獲批外用環孢素A藥,於去年6月獲國家藥監局批准上市。另一方面,除兆科,亦有三家公司的同類藥物已進入III期臨牀階段。附表可見即使日後兆科的環孢素A眼凝膠能成功上市,亦可能面對同時間多隻同類藥品進入市場引起的競爭。不過,集團認為其藥品,是唯一一款可實現每天給藥一次的水凝膠製劑外用環孢素A,相較其他候選藥物具有較強的給藥便捷性。

另外,是次招股,兆科引入8名基石投資者,當中包括Matthews Asia及VMS Investment分別認購1500萬美及1000萬美元,新加坡GIC亦認購500萬美元,以上限價計算,基石投資者合共認購股份相當於是次新股發售量的20.6%(未計超額配售權),佔比未算高。集團其他知名股東包括高瓴資本,新橋資本及內地眼科醫療服務企業愛爾眼科等,股東陣容有一定叫座力。

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