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張兆聰:中央清算 港資股成燙手山芋

文章日期:2019年8月13日

【明報專訊】恒指昨日跌114點,收報25,824點,成交金額588億元。港股窄幅上落,尾市港澳辦發言人楊光指示威「出現恐怖主義苗頭」,市場沽壓激增,期指和夜期跌幅不斷擴大。官媒言論不斷升溫,形勢似乎急轉直下,但共產黨以往出手前往往文宣不多,大量文攻武嚇往往都只是營造氣氛。但一個無可改變的事實是,香港已不同了,尤其是中央進行清算,國泰(0293)、九倉置業(1997)旗下的海港城都被官媒點名批評和打壓,港資股成了有毒資產,中資股和A股表現會相對較好。

警方周日以前所未有的武力級別打壓拘捕示威者,更有女示威者(也有指是救護員或任職護士)被指打爆眼球,引起市民強烈憤慨,昨日紛紛走到機場表達不滿,結果午後航班全面停飛。港股早市窄幅上落,似乎經過持續的拋售,市場已初步反映了多重利淡。但尾市中聯辦拋出「恐怖主義」4個字,大家都想起新疆、西藏的下場,港股走勢急轉直下,即月期指收市大幅低水264點,執筆時夜期更曾進一步跌逾300點。

官媒口水愈多 局勢愈安全

除了中聯辦,《人民日報》「微評」指投擲汽油彈是向港警公然宣戰,《環球時報》總編輯胡錫進在微博發文表示,「暴行已經到了可以當場擊斃施暴者的惡劣程度」。其後不同官媒又報道大量武警集結深圳,營造武力威嚇效果。

坦白說,若中共決心出手,以往多是多做少說,文革、中越戰爭、八九六四都是這樣。官媒大合奏再加上武力威嚇,感覺上更似多年前台灣的總統選舉,總是不斷發文批評台獨主張,再加上試射導彈,但愈是「多口水」局勢反而愈安全。再說,有收看直播的市民都清楚,除了幾枚不知是否由臥底警投擲的汽油彈外,示威者都是就地取材,根本就無法傷害到裝備精良的香港警察。示威者既沒有損毁商舖也沒有傷害市民,何來恐怖主義?

當然,內地的標準總是很有中國特色,或許掟磚已是很恐怖也說不定。但說到底,一切還得權衡利害。雖然香港佔中國經濟總量已經很小,已有點微不足道,但在招商引資方面,地位依然無法取代。2017至2018年中國全年所獲得的1250億美元的外商直接投資(FDI)中,990億元通過香港流入,佔總外商投資額的80%。若再計及為內地企業發行美元債、IPO等集資功能,貢獻則更大。退一步看,香港一直扮演中國與西方接軌的橋樑,八九六四後的西方制裁,也是因為香港這個獨特角色而令中國捱得住。中國和西方很多官方不方便做的事情,也可透過香港處理。一旦向香港動武鎮壓,西方肯定會出手制裁,中國經濟真的能在全面鎖國下發展良好?有可能,但所冒的風險相當大。

新貸遠遜預期 內房銷情放緩問題大

內地最新公布的社融、新增貸款均遠遜預期,M2增速大幅回落至8.1%,M1也降至3.1%。當社融顯著轉弱,往往也是經濟上升周期結束之時,而值得留意的是M1的表現。2018年去槓桿,大量企業無法借入資金,M1增速不斷向零水平進發。但人行今年已出了九牛二處之力催谷企業貸款,融資絕無問題,但M1增速卻再度下降,反映企業在現金流方面出現壓力。

始終中國就是房地產主導,樓市銷情放緩便會出大問題。1至6月份,商品房銷售面積75,786萬平方米,同比下降1.8% ,降幅比1至5月份擴大0.2個百分點。商品房銷售額70,698億元,增長5.6%,增速回落0.5個百分點,而2018年則維持12%以上的增長。

港資股估值近20 年最低 短線乏人問津

由於企業多以高槓桿、高周轉模式發展,一旦放緩就不僅僅是盈利增速減弱或倒退,隨時出現流動性問題。若中國與美國全面對抗,同時又犧牲可作為緩衝區的香港,再加上極高的負債水平,所冒的風險實在太大。更何况,大家都清楚香港遠談不上失控,中央還是說的多,做的少,只是港資股成了燙手山芋,即使估值已處於近20年的最低位,相當充分反映了危機狀况,但短線依然乏人問津。

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