還看今朝

張兆聰:面板業進收集期 信利估值吸引

文章日期:2019年2月15日

【明報專訊】恒指昨跌65點,收報28,432點,成交金額1038億元。大市終於調整,一度跌超過200點,領跌的仍是騰訊(0700),5G概念也出現獲利回吐,但整體沽壓輕微,也不全面,市場傾向仍是逢低吸納。短期內陸續有新手機應市,柔性面板、OLED概念股起動,內地龍頭是京東方,本港則是信利(0732)。短線是純粹炒作,但估值已見吸引,若相信面板是周期行業,現在是收集期。

美股高位見衝高回落,領導大市上揚的如雲計算、軟件等有沽壓,有點沽強獲利,換馬落後的感覺。港股調整但情况有別,例如鐵塔(0788)終於回吐,但京信通訊(2342)和中通服(0552)仍分別漲8%及6%,芯片股中華虹(1347)下跌,但中芯(0981)則先跌後升。汽車股高位整固,日前推介的中升(0881)續揚,水泥股變動不大,鋼鐵股和基建股則齊齊回升。大市上升多時總要回氣,但內部動力不差,資金在強勢板塊內不同股份間換馬,大勢仍向上,同時不斷尋找炒作對象,就算整體上升動力暫時有限,也未有轉勢下跌的迹象。

騰訊327元至340元可分段收集

重磅股方面,騰訊連續兩日領跌大市,一個說法是已超過了佔比10%的上限,有被動沽售的隱憂。筆者看350元是一個頗大的阻力位,這相當於2019年預測市盈率30倍,與歷史估值比是低,但考慮到生金蛋的遊戲業務受壓,廣告、雲計算、支付等業務加速增長,但投資額巨大邊際利潤較低,市場或會認為現水平才是合理。騰訊昨日已下試20天線,若回落至下通道介乎327元至340元水平,可分段收集。

三星和華為分別將於2月20日和24日發報各自首款可折疊手機,消息引爆顯示屏製造商大漲,京東方連續漲停。每逢有新產品面世,總會有些機構作一些很大瞻的預測,最新就指2019年柔性屏產能有望反超硬式屏,市場份額可達到61%,全球柔性屏市場規模將在2022年達到155億美元。

面板是一門投資大、風險高的生意。當行業持續不景氣,產能遭淘汰,面板價錢回升,倖存者進入上升周期,盈利可以非常誇張;高利潤吸引新增產能,供過於求又進入下行周期,隨時全行業虧損。以京東方為例,2016年上半年便虧損6.3億元人民幣,到2017年上半年,卻又大賺42.8億元人民幣。股價也作出相對反應,不是急升就是急跌,2016年10月由2.3元水平起步,到2017年11月升至6.5元關口,1年的升幅幾達200%;當市場轉勢,僅花1年又回到起點,一下子跌幅就逼近70%。

信利股價倘重拾動力 中線或倍升

1年前後變化如此劇烈,別說是行外人,就算是企業自身也未必能掌握好節奏,但周期行業一個永恒定律就是估值。當行業跌進谷底,企業估值又處於低位,就算短期沒有持續上升動力,但值博率還是相當高。京東方是A股,本港零售投資者未必方便買入,但以信利為例,集團上市近20年,其間多次面對逆境,至今仍然健在。每次估值跌至低點0.5倍時,往往就是絕對底部,並且在12個月至18個月內回升100%至200%。

今次能否重複以往的回升節奏,筆者不知,但從股價表現來看,1月下旬出現大成交急升後回落,其後反覆回升,直至本周三再抽升,昨日回吐但跌幅不大,是很典型的回升初期收貨節奏。短線不要對股價抱太大期望,惟一旦基本因素向好、股價重拾動力,中線有條件出現以倍計的升幅。

[張兆聰 還看今朝]

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