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張兆聰:恒指暫守25000 明年初不樂觀

文章日期:2018年12月27日

【明報專訊】美股平安夜暴跌逾600點,日股聖誕節瀉1000點,布油曾跌穿50美元關口,金融市場風聲鶴唳。A股失守2500點,但在國家隊掃入重磅股份下失而復得,而在美國買賣的港股預託證券(ADR)則跌380點。美股跌勢非常急勁,經已嚴重超賣,市場情緒亦極度恐慌,估計年底前會止跌反彈,港股應能守住25,000點,但明年首季不樂觀。

此前美股下跌,亞洲股市表現一直偏穩,始終已下跌多時,低估值有抗跌力。但美股12月份急速下跌,基本上已追回了其他股市的跌幅,平安夜再進一步大跌,亞洲股市普遍再撐不住。日股大跌1000點後,昨日嘗試回升但衝高回落,韓股跌逾1%,印度股市也向下。A股原本也向下突破,但在國家隊強力護盤下,2500點失而復得。

美股非常超賣 隨時反彈

2500點是政策底,若再被攻破中央便顏面無存,二來這個點位以下是股權質押的危險線,會出現愈跌、爆倉、沽壓加劇的惡性循環,再加上國家隊、國企、地方國資委都已上船,買入了不少民企股權,有巨大誘因和動力去維穩股市,2500點應該牢不可破。

騰訊(0700)ADR低見305元,跌近2%。油價急跌,中海油(0883)ADR跌4%。除非有特別意外利好,否則港股應如期低開。一方面美股大跌,一方面A股維穩,港股何去何從很難估計。但美股已非常超賣,道指14天RSI已低至20水平,納指也跌至25左右,反彈料隨時出現,加上臨近年尾有粉飾櫥窗活動,料恒指25,000點應有很強支持。

但中期來看仍不樂觀。首先,油價下跌已令信貸市場不穩。雖然油價已跌至大量頁岩油地區的成本線以下,但因此而削減產量並非朝夕之事。回顧2015年一役,油價低於成本並不會構成產量立即下降,出於償債和生存的考慮,只要仍高於現金生產成本,油企會更加積極生產,讓現金回流來償債,也會要求油服企業減免收費來共渡時艱。到真正山窮水盡時才破產,屆時供應量才會下降,意味油價要見大底,往往先要信貸市場出事。

倘信貸市場出事 油價見底

另外亦要小心資金流向。美股12月大跌,正正因為人心虛怯、資金大舉流走。追蹤美國基金資金流向的Lipper指出,12月5日至12日期間,投資者從美國股票基金類別贖回460億美元,是1992年開始有關統計以來最高。

根據EPFR統計,12月13日至19日期間,美國股票基金淨流出為44億美元,未能止血,日本股票基金和新興市場股票基金則錄得淨流入。但有趣的是,日本和新興市場今年表現雖然不好,但年初至今仍分別錄得652億美元和554億美元流入,基金倉位其實都不低。即使大行都看好中國和新興市場,但後續是否仍會有大量資金流入,很不好說。

全球量化緊縮 小心ETF走資

另一個要小心的是交易所買賣基金(ETF)。2008年全球總額僅為8000億美元,但到今年5月已達到5萬億美元。如此高速增長的背景,就是全球央行量化寬鬆,為資產價格提供源源不絕的上升動力,投資者預期只賺不賠,便紛紛透過ETF入市,進一步加大上升動力。2018年聯儲局縮表,但仍有歐洲和日本央行量寬抵消,2019年歐洲也停止量寬,日本央行面對買無可買的問題也愈來愈嚴重,全球將進入量化緊縮。一旦過去10年湧入ETF的資金決定離場,隨時會出現骨牌式效應。

[張兆聰 還看今朝]

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