還看今朝

張兆聰﹕最壞情况過 敏華候低吸

文章日期:2018年12月19日

【明報專訊】恒指昨跌273點,收報25,814點,成交金額679億元。美股向下突破後沽壓沉重,道指兩個交易日跌幅達1000點,港股昨日雖然下跌,但表現遠優美股,亞洲股市也相對具抗跌力。始終中港股市已跌了整整一年,沽壓都已消化得七七八八,近期中央政策又轉向穩增長,投資者策略上較傾向候低吸納多於追沽。反而美股到第四季才轉跌,累積跌幅也相對較小,技術走勢又向下突破,短線來看中港股市仍是偏穩為主,25,500點有頗強支持。

昨日跌市其實有點衝着國家主席習近平而來。港股低開184點後很快倒升,逢低吸納策略依然有效,但當習近平在「改革開放40年大會」上發言時,期指突然湧出大量沽盤。跌市與講話同時發生,市場總能夠拉上關係,例如刪去韜光養晦、絕不當頭,可解讀為中國外交策略仍是鷹派當道;未有提及刺激經濟,人行續作逆回購意味降準無望,又可視作中央今次將拒絕開閘放水。但整體來看,市場已消化了中國經濟放緩的負面因素,貿易談判似乎也是向好的方向發展,歐洲黃背心運動和英國脫歐是一大隱患,但暫時對亞洲股市影響不大,恒指續於25,500點至27,200點上落機會較大。

中國經濟負面因素已被消化

現市况缺乏明確焦點,主要就是以鐵塔(0788)為首的5G概念,昨日再破頂曾高見1.47元。採購新政後持續大跌的醫藥股終見反彈,石藥(1093)逆市回升1%。在經濟偏弱、企業盈利受壓下,市况難有強勁的炒作概念,現時應以中長期角度吸納一些低估值優質股。敏華(1999)就是其中之一。

過去數年美國樓市暢旺,內地房地產更是熱銷,敏華出口業務表現理想,又積極拓展梳化品牌「芝華士」的零售業務,但今年卻遇上重大挑戰。出口表現仍然理想,北美地區收入上升19.1%,其中來自於美國的銷售上升約19.3%,來自於加拿大的銷售上升約16.7%。內銷方面,集團專賣店數目淨增長117間,9月底止有2516間,期內營業額上升24%。

敏華成本壓力減 市盈率料降至5倍

核心問題是成本上漲,整體毛利率從上年同期約38.3%下降到約32.2%。受到供給側改革影響,很多上游產品價格都上漲,集團亦指毛利率下降的主要原因是材料價格上漲,包括化工產品、鋼材、包裝所耗紙板。另外,集團有意轉而聚焦批發業務,將零售業務轉讓予經銷商。與此同時,新收購的江蘇鈺龍業務相對較低的毛利率亦拉低本集團的毛利率。

不過,供給側改革、環保、限產等力度已放寬,原材料價格正在回落,內地生產物價指數已連續5個月放緩,11月僅升2.7%。隨着成本壓力減退,收入則維持增長,敏華最壞情况應已過去。即使以集團上半年低潮期的每股盈利0.1736乘以2,市盈率也不足10倍,一旦復蘇,估值料會降至5倍至8倍水平,以梳化股龍頭而言屬吸納水平。

[張兆聰 還看今朝]