還看今朝

張兆聰﹕海螺創業轉型 估值吸引

文章日期:2018年12月17日

【明報專訊】恒指上周五跌429點,收報26,094點,成交金額669億元。中央政治局會議未有提及刺激經濟,加上11月經濟數據欠佳,市場樂觀情緒稍退,全球股市出現整固。騰訊音樂成功上市利好兌現,加上不斷傳出旗下遊戲被點名批評,騰訊(0700)股價開始遇到阻力。另外,全球銀行股遭拋售,匯控(0005)反彈兩日後又回軟,大市暫難擺脫上落市格局。

美股在政府關門陰霾下反彈乏力,上周五受到強生急挫10%影響,道指大跌近500點,連同標普500指數向下突破,科技股也再遇拋售。但港股ADR僅跌約94點,或許是上周五大跌已提前反映了外圍跌勢。暫時看,內地經濟疲弱,但市場對中央救市仍有憧憬,再跌得深一些又會有資金博反彈,25,500點仍有頗強支持。

港股25500點支持頗強

大市缺乏機會,但個股表現不差,安踏(2020)就一直維持反覆上升勢頭,轉型為環保股的海螺創業(0586)也值得留意。海螺創業早年由集團重組後成立上市,持有非上市的「安徽海螺集團」49%權益,該非上市公司則持有海螺A股19.49億股,現價約31.5元,總貨值約614億元人民幣,以及持有深圳上市的海螺型材約30%股權。

水泥建材是海螺創業的主要盈利來源,以上半年為例,在26.35億元稅前盈利中,22.4億元來自聯營公司,亦即海螺A及型材。至於環保(以垃圾發電、危險及固體廢物處理為主)佔比較小,但增速較快。不過,由於仍以建設收入為主,波動較小,上半年實現總營業收入10.2億元,同比減少了2.0%,主要是環保審批力度的加強,使得公司上半年垃圾發電項目審批時間加長,導致建造收入同比減少,預計下半年公司將有多個垃圾發電和水泥窯處置固危廢項目落地,將帶動收入的快速增長。

約7倍市盈率 為多年來低位

事實上,集團環保業務增長勢頭相當強,上半年新簽約17個環保項目,其中:固廢處置項目6個,爐排爐垃圾發電項目10個,黑臭水體項目治理項目1個,已超額完成了年初制定的全年項目簽約任務,並在越南實現了首個海外爐排爐垃圾發電項目簽約。

此外,固廢處置板塊2個項目建成投運,新增處置能力20萬噸/年,營業收入同比增長194.31%;垃圾處置板塊建成投產2個爐排爐垃圾發電項目,新增處理產能24萬噸/年,運營項目營業收入同比大幅增長。

水泥一般在房地產銷售高峰期後一年見頂,市場也將水泥股市盈率降至中單位數字。但上周公布的固投數字回升至5.9%,基建需求能起托底作用,預料水泥盈利不會大走樣。在這基礎上,市場料危固廢處理業務收入於2019年及2020年可激增248%及99%,盈利佔比可由2018年的10.9%,提升至17.3%及25.6%,帶動整體盈利增長10%至15%。這相對於海螺創業現時僅約7倍的市盈率來說,是相當吸引。

[張兆聰 還看今朝]

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