還看今朝

張兆聰:中式快餐股前景不樂觀

文章日期:2018年11月28日

【明報專訊】恒指昨日跌44點,收報26,331點,成交金額784億元。特朗普於港股開市前聲言或按原計劃上調對中國進口貨物的關稅,恒指一度跌逾200點,但很快便回穩並曾倒升,騰訊(0700)突破300元後走勢偏強,匯控(0005)亦穩站67元之上支撐大市。港股對利淡消息反應不大,這是一個利好的信號,可能是市場已對特朗普的談判伎倆麻木,又或者股市已為加徵關稅做好準備。本港兩大中式快餐集團相繼公布業績,績後股價表現迥異,但整體來看本港中式快餐市場競爭非常激烈,雖然股息率不俗,但未必具備持續性。

G20峰會將於本周五舉行,特朗普繼續其極限施壓伎倆,在接受《華爾街日報》專訪時稱,美國唯一可以接受的協議是中國開放市場,讓美國公司公平競爭,若G20峰會期間無法與國家主席習近平達成協議,便會向餘下總值2670億美元的中國貨品徵收關稅,稅率可以是10%或25%。他又強調,會如期在1月1日將次輪關稅率由10%上調至25%。投資者都已習慣了特朗普的威嚇,恒指初段跌逾200點後便快速回穩,市場似乎並不認為貿易戰會進一步升級。當然,也可能是現水平已充分反映全面開戰的後果,但筆者對此有一個大問號。

大家樂進收縮狀態 削分店減成本

大家樂(0341)日前率先公布業績,9月底止中期賺2.39億元升16.25%,收入則升1.71%至41.99億元。在此佳績下,市場亦憧憬對手大快活的業績,但結果卻是倒退了14%至大約1億元,股價大跌6.6%。

大家樂中式快餐業務收入下跌了0.4%至30.67億元,分店數目也從2017年9月底止的170間,減到9月底止的164間。事實上,集團是進入全面收縮狀態,除了持續削減大家樂分店,泛亞飲食營運單位亦由3月份的81個減少至78個,包括意粉屋和利華三文治的休閒飲食,亦各減少1間至8間和14間,僅一粥麵能維持在50間未有變動。綜合來看,大家樂就是削減回報較低的分店,並盡力壓低成本,例如原材料及包裝成本就減少了2355萬元(例如使用較廉價食材、分量減少等),而員工數目由去年同期19,435人減少至19,297人,將薪酬支出增幅限制在2.4%。管理層直言加價空間非常有限,回看中期的各項成本,進一步節省空間也不多(連核數師酬金也已減了5萬元),經營環境相當艱巨,但管理層已交足功課。

大快活則走另一條路線。集團毛利率由15.1%下跌至13.7%,未能像大家樂一樣擴闊毛利率,這可能是維持食材質素和份量有關。集團並沒有收縮戰線,反而逆市擴張增設5間分店,因此也換來收入增長4.8%,表現優於大家樂。只是收入升但毛利跌,最終換來純利倒退。

大快活逆市擴張 保質素致純利倒退

根據統計處資料,4月至8月外出用餐通脹介乎2.9%至3%,但到9月和10月,升幅已分別降至2.8%及2.7%,市場需求明顯轉弱,這可能是大家樂直言沒有加價空間的原因。中國經濟放緩並加強外匯管制,本港樓市和股市即時受到衝擊,並開始從實體經濟中反映出來。但由於勞工短缺,薪酬仍然有上升壓力。當無法加價而成本上漲,相信強如大家樂也無法變出一份增長的業績出來。綜合市場預測,股息率達到4.4厘,但是否具備可持續性,卻有一個大問號。

[張兆聰 還看今朝]