還看今朝

張兆聰﹕少受實體經濟影響 冷吼軍工股

文章日期:2018年4月17日

【明報專訊】恒指昨日跌492點,收報30,315點,成交金額1076億元。敘利亞局勢趨穩,但受到A股顯著下挫拖累,加上走資陰霾,恒指曾跌穿30,200點,全市下跌股市超過1100隻。格局仍未擺脫區間波動,但今次反彈受制於31,000點,低於2月和3月的高位。考慮已有不少利淡已經兌現,這是一個負面信號。上周傳出人行擬允許銀行上調存款利率浮動上限,內銀股及內房股顯著下跌,資源建材股亦受壓。醫藥股和軟件股相對抗跌,仍是低吸的首選,軍工股亦有冷吼價值。

英美法3國空襲敘利亞化武設施,俄羅斯嚴厲指摘,揚言不會沒有後果,但各方面表現頗為克制,市場反應有點利淡兌現的感覺,道指期貨在港股時段向好,亞洲股市也普遍靠穩。顯著下跌的僅中港股市,但消息也不多,主要是上周五公布的貨幣供應增速和社會融資額度大減,以及傳出或取消存款利率上限的上浮協定。前一點本欄昨日已詳細提及,至於後者市場看法較為悲觀,內銀內險股顯著受壓,國指瀉逾2%表現遜恒指,而內銀股A股跌幅更達到3%至4%。

內銀候跌穿保歷加通道底吸納

易綱就任人行行長後,已明示希望利率市場化,亦即取消雙軌制。例如1年期定存利率現在是1.5厘,但理財產品動輒達到4厘以上;又例如國企和民企在獲取貸款的難度和利率也有天壤之別。有分析指全國有多達4000家銀行,但四大行的存貸款就佔據了銀行總規模的40%左右,上市的25家銀行佔據了銀行總規模的70%,相當壟斷。一旦存款利率全面市場化,競爭加劇會令存款利率上升、銀行淨息差收窄,反而能將銀行的盈利回饋至各行各業。

不過,中小型銀行以高息爭奪存款,前提是可以高息發房貸款。貸款需求的主要來源是房地產,全國調控不斷升級,中小型開發商融資極度困難,僅大型內房企業能取得貸款。缺乏這個能承受高利率的需求,同時理財產品又已被圍剿無法繼續空轉,銀行資金出路不多,沒有很大動機以高息搶存款,多家內銀股也直言今年會加大債券投資力度。就算存款利率全面市場化,上浮限制協定取消,對大型銀行的影響未必如想像中大。只是短期氣氛欠佳,樂觀看也只是維持區間波動,待內銀股向下突破失守保歷加通道底部,才是較佳的吸納機會。

截至昨日,金管局已第5次買入港元,累積涉資132.51億元,令周三本港銀行體系戶口結餘降至1665.13億元。銀行界此前預計結餘降至200億元以下才有加息壓力,時間點會是下半年。但按當前的速度,似乎在6月美國再加息前,最優惠利率已有上調的必要。港匯轉弱是在3月聯儲局再度加息後加劇,當觸及弱方保證便流走。若一切不變,股市也沒有大幅走高吸引資金流入,走資的速度也不會無故放緩。

港或6月前已加息 走資料有增無減

由於結餘仍偏高,隔夜拆息雖升,但大致上仍在低位徘徊,港股遠未到雞犬皆跌的局面,醫藥股和軟件股亦偏強,內地創業板表現仍算突出。資金當前追捧與實體經濟相關性低的行業,除了上述兩個板塊,軍工亦有這個條件。當然,軍工股選擇不多,說來說去還是中航科工(2357),過去幾年業績一般,股價由2015年大時代高位一直反覆下跌。但今年2月起大幅轉強,由3.6元大幅升至最高的5.84元,近日持續調整。若軍工是北水下一個大炒的概念板塊,則過去兩個月的急升便只是初步的收集期,現在是整固而非轉勢。昨日回到通道底部初見支持。若進一步下試至50天線可小注收集,跌穿支持位4.5元便止蝕。

[張兆聰 還看今朝]