還看今朝

張兆聰﹕低波幅不再 礙股巿回高位

文章日期:2018年2月13日

【明報專訊】恒指昨跌47點,收報29,459點,成交金額1349億元。美股上周五反彈,道指期貨於昨日港股交易時段亦升逾160點,再加上A股反彈,支持港股全日大部分時間維持逾200點升幅。但未知資金是否對市場波動感到害怕,大家都不欲持貨過夜,3時30分過後沽盤湧現,恒指急速下滑達249點,及後歐洲股市穩步回升,美股期指升幅又擴大,執筆時恒指夜期回升逾100點。港股昨日的設局已相當利好反彈,如美股回升、即月期指小時圖底背馳、A股反彈,但就在這些因素下,最終還是先升後跌。大市應彈不彈,今市還缺乏「北水」,投資者看法或更審慎。

港股昨日大部分時間表現都不錯,騰訊(0700)一直升逾2%支撐恒指,汽車股、航空股、醫藥股、手機設備股全都有強勁反彈,這些都是上周五由即市低位顯著反彈的股份,始終逆市偏強的,也就是反彈時的贏家。只是尾市跌勢太急,騰訊(0700)瞬間急回達10元,定必引起恐慌,結果強勢板塊升幅亦收窄。在今次全球跌市中,醫藥、生化股表現一直相對偏強,這或跟行業與經濟相關度低有關。

醫藥生化股與經濟關聯低 跌市表現偏強

恒指及國指皆下跌,但全市計有過千隻股份上升,即使不少是高開低走,市况還不是太差。但要留意,根據QFII數字,韓國、台灣、印尼、菲律賓等地區昨日均見資金流走,上述地區1月流入的資金更已全數流出,年初至今已變成淨流出,韓台兩地股指分別回落至去年9月底及12月尾低位。暫時未有中港股市的資金流數據,但單看股指表現,相信資金同樣流出港股,這亦可能是應彈不彈的主因。若最終與韓台同步回到去年底低位,則可能要下試28,000點了。

資金流出亞洲 恒指或下試28000

資金流走不一定是看淡區內股市和企業盈利前景,或許只是很簡單的避險活動。由2016年初開始,全球股市踏入低波幅、穩步上升的大牛市,原本只應該由專業、機構投資者進行的沽空波幅波動,很多散戶也透過ETF參與其中。現在相關ETF已被「打爆」,而俗稱美股「恐慌指數」的VIX指數也出現高位更低的局面,但沒有了盲目樂觀的散戶支持,VIX能否回到單位數字?如果答案是否定的,這幾年按波幅來操作的基金,包括風險平價基金、商品交易顧問等,投資行為就會改變,為股市帶來持續的改變。一個可能的現象,會是股市估值難以重返高位。

風險胃納減 新興市場被沽售

過去5年,標普500指數12個月預測市盈率平均為16.5倍,1月份高峰時達18倍,現在則回到平均數。但將時間拉長至過去10年,則平均市盈率僅14.5倍,足足低了10%,亦意味前5年平均數僅為12.5倍(與金融海嘯時低基數有關)。波幅低時,入市自然進取而規模更大,若波幅無法回到單位數字,則入市資金量和風險胃納也會減弱。一旦投資者對美股也有這個預期,被視作高風險的新興市場自然會被沽售。市况急跌後很多股份都變得吸引,但在資金流走完結前,博反彈總是看似吸引卻又一波三折、難以成功獲利。

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