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張兆聰﹕化工股現抗逆力 留意三江

文章日期:2018年1月12日

【明報專訊】恒指昨升46點,收報31,120點,成交金額1288億元。一直拉動大市向上的騰訊(0700)昨日大跌2.5%,但匯控(0005)大爆發上升2.4%,兩者相互抵消,加上「千年殘股」中移動(0941)升近1%,令恒指創出13連升的紀錄。彭博引述中國官員指,美國國債吸引力下降,一度令美國10年期債息逼近2.6厘水平,惟最終先升後跌。美股反應是先跌後升,銀行股尤其凌厲,匯控ADR已升破84元,港股這邊亦順利高開,全日均見買盤支持。華東水泥價格下跌,水泥股急挫並拖累整體周期性板塊回落,但化工股仍能升逾1%,三江化工(2198)可留意。

行業網站《數字水泥》數據,顯示南京水泥價格每噸下調降30至50元人民幣,而華東地區熟料價格更從每噸約500元水平,下調了120元人民幣,減幅介乎9%至20%。水泥股聞訊應聲下挫,中國建材(3323)跌近8%,海螺(0914)亦瀉5.7%。冬季是水泥的淡季,尤其是華東、華北地區,入冬後工程多因嚴寒而停頓,往往價量齊跌。昨日市場反應劇烈,這本就是周期性股份的特點,一有利淡便爭相拋售,二來有紙業股在前,出現減價消息便即瀉30%,持貨者自然會害怕。

憂重現紙業股減價翻版 水泥股急挫

海螺和華潤水泥(1313)都出現穿頭破腳,走勢上確實令人不安,但昨日三大水泥股成交均非常多,可見雖然不少持貨者減持沽貨,但也有很多資金承接。這種大跌獲大成交配合的走勢,筆者覺得不用太擔心,反倒是一些市值較細的如金隅(2009)、西部水泥(2233)等則要有戒心。

與水泥相關的如鋼鐵、玻璃等股份亦受壓,但倒不是所有周期性股份都下跌,化工股就逆市向好。三江化工主要製造環氧乙烷、聚丙烯及表面活性劑,該產品可以石油或煤炭甲醇兩種生產方式製造,故油價上升會推高產品價格。要留意的是,三江以煤炭甲醇為主,近年受到甲醇價格高企,即使收入不斷大幅增長,2010年上市至今已翻了幾番,但盈利卻未能跟上,仍維持在4億至6億元水平,個別差的年份更要虧損。

不過,一來煤價未必能持續處於高位,昨日收市後便有5家煤企統一決定降價的消息,二來全球甲醇產量將大增令價格受壓。全球甲醇市場一直以美國和中國為主,近年美國頁岩氣發展蓬勃,令當地甲醇市場漸由淨進口變為淨出口國,全球增量需求將主要看中國。中國的進口一直依賴伊朗,佔總進口量達40%,而當地預計在2019年底之前有多達560萬噸甲醇產能投產,是目前伊朗產能的一倍多。主要進口國產能倍增,美國和南美洲亦在搶奪中國市場,可以預見甲醇價格定必受壓。

甲醇價受壓 三江有望收入升毛利擴

三江未來生產成本趨降,但全球產能多以原油生產方式為主,故油價升至3年高位下,環氧乙烷等化工產品價格卻會高企,今年似乎就是一個最優的組合:油價高企支持產品價格,而煤炭價格或回落,甲醇跌價的可能性更是高唱入雲,三江有望收入升毛利擴闊,當前僅5倍左右的市盈率,有重估空間。

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