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李曉佳:中央春節維穩 不差錢不股災

文章日期:2018年2月15日

【明報專訊】今日大年三十A股休市,要到下周四(22日)才啟市。雖然上星期遭遇股災,但這個星期A股連升3日,昨日雞年最後一個交易日,滬指收報3199點,距3200點僅一步之隔,總算收復部分失地。

以往節前資金緊張 提款需四處跑

周一(12日)外電有傳,中證監聯同相關監管部門進行了窗口指導,包括鼓勵一些上市公司大股東或控股股東增持股票,要求部分券商機構提供上周的交易總結,以及對本周交易的預判和計劃,還敦促一些基金限制賣盤,不要出現淨賣出。透過上述指引,達到支持股市穩定目的。雖然真偽未明,但節前股市維穩,讓民眾開心過年,某程度上也符合國情。

事實上,作為內地最重要的長假期,春節前後的民生、經濟及社會穩定一向是中央重點關注所在。除了股市要穩,節前流動性供應也是過去幾年備受關注的重點,尤其是多年以前常常發生新春前夕,民眾要花上半日跑多家銀行ATM排隊提款的怪現象。

不過,對比起往年透過公開市場操作頻密放水,人行今年卻意外地連續16日暫停逆回購,情况十分罕見。但這不能說成人行是為了貫徹去槓桿而刻意收水,因為春節前的資金需求非什麼金融槓桿、脫實向虛,而是社會實際需要。因此,人行春節前持續暫停公開市場操作就難與去槓桿扯上關係。

今年無公開市場操作 人行手法趨靈巧

反過來,人行不以公開市場操作釋放流動性,是對流動性控制更得心應手的體現。首先,人行早已透過1月普惠金融定向降準、臨時準備金動用安排(CRA)、財政支出和本周初進行的MLF(中期借貸便利)去投放資金;其次,信息傳遞更具前瞻性。年初預告定向降準1月25日全面實施及宣布CRA,早前又透露CRA投放量達近2萬億元人民幣,加上每日公示解釋暫停逆回購原因,連串行動大大降低市場對流動性的猜測,杜絕輿論炒作機會。

最後,放水手法亦比過往靈巧,CRA是去年春節首創,由人行向部分主要銀行提供臨時資金,但問題是,收到錢的銀行可能不缺資金,缺資金的銀行卻又不在放水名單之中,令其需要透過銀行間拆借獲得流動性,間接推高息率。

今年CRA則有所不同,由銀行按照自身需要,自行判決借多少和借多久,然後再向人行申請,如此一來就做到各取所需,加上CRA最高限期只有30日,亦杜絕了市場長期流動性過多的問題。

利率不升反降 市場流動性預期穩定

從2月份以來的市場利率也能夠發現,在人行連續暫停公開市場操作情况下,市場利率不升反降。2月份以來,銀行間市場質押式回購利率普遍下行,隔夜及7日回購利率分別在2.6厘和2.8厘左右小幅波動,反映市場流動性預期的穩定。

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