神州新形勢

PPI與CPI齊放緩 內地急欲刺激市場

文章日期:2019年1月13日

【明報專訊】市場擔憂內地經濟繼續放緩,2018年12月份的消費者和生產者價格指數增速都大幅回落。CPI同比增長1.9%,是2018年6月以來新低;PPI同比上漲0.9%,是2016年9月以來新低。

僵持的中美貿易戰談判前景難料,投資乏力,需求低迷,經濟面臨通縮壓力。倘若2019年內地PPI持續下行,就會進一步損害企業盈利和償債能力,令疲軟的經濟雪上加霜。

今年地方發債「前快後慢」

政府急於拉動疲軟的需求。其中,行動最迅速的是擴充基建,借此彌補需求缺口、穩定投資。全國兩會召開之前,國務院已獲全國人大常委會授權,提前下達1.39萬億人民幣的地方債,如今正要求各地盡快啟動發行。

時值1月,北方天氣寒冷,加之臨近春節以及環保壓力,內地尤其是北方基建會陸續停工。1月的基建拉動效用恐難顯現。

開春復工後,內地大規模的基建就要上馬。相比2018年上半年的謹慎,內地今年對基建的期待非常急切。國務院督促各地,盡快開工一批交通、水利、生態環保等重大項目。

2018年地方債的發行,前慢後快。上半年,謹慎地控制發債節奏,直到8月才放寬地方政府舉債的限制,督促各地加快專項債發行速度。11月底之前,僅用三個多月,就用完了全年的絕大多數發債額度。

財政為主 貨幣為輔

2019年正好相反,地方債發行料「前快後慢」。中央要求今年9月底前基本發完全年的專項債,貨幣信貸配合專項債發行及項目配套融資。

這也反映出了本輪經濟刺激政策的現行路徑:財政政策為主,貨幣政策為輔。美國聯儲局減息之前,中國央行不敢貿然減息,再來一次量化寬鬆的代價太大,上一輪量寬留下的隱患仍未消除。

但今年仍然不會允許地方政府無節制地舉債,還會繼續嚴控地方政府隱性債務。全年的地方債限額用完後,如果市場活力仍然不足、投資低迷,就要另想辦法。

降準釋放流動性 未必流向中小企

經濟波動中,最為脆弱的是中小企業。開工重大基建項目,直接受益者是大型企業。市場需求疲軟,中小企業依然難以獲得訂單。

擔心大批中小企業遭受衝擊,國務院開始了今年第一輪減稅,對小微企業推出一批新的普惠性減稅措施,涉及所得稅、增值稅以及其他雜稅、收費。實施期限暫定三年,預計每年可再為小微企業減負約2000億元人民幣。

大批中小企業要堅持下去,還要獲得融資支持。央行多次降準,最新一輪的降準淨釋放8000億元長期增量資金。

但降準釋放的流動性,或者滯留銀行,或者流向大型企業,中小企業融資困難。即便能從銀行貸款,中小企業也要考慮贏利以及日後的償債能力。一切還要等待經濟大環境的改善。

[馮其十 神州新形勢]

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