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首域:今年科技須個別選股 慣受保護行業難抵貿戰 實力企業逆市壯大

文章日期:2019年2月20日

【明報專訊】中美貿易談判限期逼近,僅餘一個多星期,至今形勢卻未見明朗。首域盈信亞洲管理合伙人劉國傑估計,中美雙方會達成一定協議,但彼此矛盾屬結構性,難以解決,並指貿戰對一些較受保護行業如汽車業的影響較大,須較小心;惟劉國傑以1980年代的日本為例,指貿戰未必是壞事,更可能使一些企業如豐田變得更強大。他又指,目前港股估值處中性水平,今年大跌機會不高,看好科技股及A股小型股,指去年市場開始看淡科技股,實質上是健康現象,令大市變得更平衡,不過今年投資科技股時要更仔細分類。

劉國傑料中美會達成某程度的協議,但雙方長期矛盾屬於結構性,不會就此解決,始終兩國的意識形態不同,牽涉兩大強權爭取話事權,只是今次焦點落於貿易,下次或是南海主權爭議,以至人權方面。他認為貿戰會影響內地較受保護的行業,如汽車業,指過去「坐着收錢」的態度已植入個別企業的DNA,投資這些公司便要小心。

不過,貿戰長線看不一定是壞事,他指好企業往往能夠渡過難關,如1980年代日本和美國都曾出現貿易摩擦,當年的確有影響經濟,但部分日企如豐田卻因此壯大,大部分廠房都轉到美國生產,結果現時收入和盈利也遠勝當年。

中央刺激經濟措施料陸續有來

他又料隨着中國經濟持續放緩,中央刺激經濟措施會陸續有來,只是幫助不大,如經濟差時減稅,市民也可以只把錢存下來,未必可以刺激消費。惟他稱,過去經濟好不代表就是好的投資時間,如2007年和2017年,中國經濟佳,A股表現卻較差,相反「經濟唔好時買股票唔代表一定蝕錢」,更重要是有多少因素已反映在股價上,故近半年他較多留意企業估值圖表分析;加上科技股在2017年備受市場唱好,到去年開始被看淡,他認為這是健康現象,以往市場過分集中於同一板塊,直到去年大市變得更平衡。

對於後市,劉國傑認為去年港股跌了一至兩成後,未來再大跌機會較低,料會維持波動走勢。他指現時大市估值屬於中性,質素好兼估值低的公司難尋,如汽車股估值低但面對很多不明朗因素,騰訊(0700)市盈率最低回落到26倍也難稱便宜,今年都要個別選股。

醫藥股不再便宜 基金已減持

劉國傑透露,最近增持較多的是本身持倉內跌得較多的股票,主要是科技和半導體股,以及A股小型股,其過去兩年跌幅更超越重磅股,並減持了一些去年大眾用作避險,但估值已不再便宜的股份如醫藥股。

早前外界擔心股王騰訊能否繼續高速增長,以及其面對的政策監管風險,劉相信中央始終會批出新手遊,騰訊較大問題反而是依賴遊戲帶動收入,其市佔率已近半,且人的時間始終有限;然而騰訊整體業務已逐步趨向多元化,隨着其估值下降,基金去年已稍微加倉。

半導體股去年亦被市場看淡,擔憂供應過剩問題。劉國傑指這些公司以往非常賺錢,經營利潤高,而目前只是一個調整,仍看好一些估值便宜和跌幅較大,以及往績佳的公司。他又指A股有很多小型設備股,可受惠於一些行業崛起,例子有宏發科技,主力生產用於家電的計電器,這些內地企業已「由以往唔識做」,到開始取代外國進口商。

不看好手機股 鏡頭生產商較可取

不過,對於同是硬件股的手機設備股,劉國傑認為短期業績都會較差,分別只是在於「有幾嚇人」。他指出,連蘋果也預告iPhone今季出貨量下跌,這壓力勢將轉移到零件供應商。因此,劉認為今年投資科技股時要更仔細分辨,例如他預料整體手機股表現會較差,但其中生產鏡頭的公司表現可能會較好。

消費為內地刺激經濟的目標,有關企業前景備受看好,但劉國傑認為投資消費股困難,皆因行業出現結構性變化,隨着互聯網和便利店出現令選擇增加,而且消費者欠忠誠度和轉變快,不能如以往「買一隻中曬」。不過他稱,還有個別公司會從中受惠,如維他奶(0345),由在內地「做唔起」到近5至10年開始暢銷,正因為以往難以分銷,而現時卻可借助天貓等網絡平台銷售,使這些倚仗產品好的公司表現改善。

王俊騏 明報記者

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