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瑞士嘉盛:現似2006年多於2008年 不明朗因素消退 歐股先受惠

文章日期:2019年1月30日

【明報專訊】去年環球市場表現暗淡,美股和歐股同樣錄10年來表現最差一年,而歐股明顯落後於整體成熟市場,政治因素如英國脫歐亂局可謂一大關鍵原因。私人銀行瑞士嘉盛預計,隨環球經濟會於下半年改善,特別受中國刺激經濟措施開始見效帶動,屆時股市或見反彈,而一旦中國經濟和英國脫歐前景等變得明朗,當中歐洲市場更可能會較受惠;而施羅德則料歐洲通脹會加劇升溫,但看好可望從中受惠的金融、電訊和汽車業。

估值明顯落後於整體成熟市場

政治因素左右去年歐股走勢,所指的不單是英國脫歐談判,還有意大利財政預算案一度被駁回,以至貿易壁壘的影響。瑞士嘉盛首席策略師Jan Amrit Poser稱,對中美在3月促成貿易協議感到樂觀,指貿戰對雙方而言都代價不菲,兩國進口明顯下跌,有達到共識的誘因。他又稱目前還未到經濟周期中迷你循環(Mini Cycle)的第四階段,估計這直到年底才會開始,由此推算經濟衰退距離目前還有約兩年時間。

他解釋,預計內地刺激措施將於下半年見效,令貨幣供應回升提振企業信心,美國失業率又為20年來低位,薪酬上漲再刺激消費增加和通脹升溫,而今年美國財政政策仍在擴張會帶動經濟,故料不會出現經濟衰退。他料美國直到下半年才會加息兩次,分別為6月和12月,又認為這次加息周期較像2006年多於2008年,距離息口周期高位不遠,並認為孳息曲線稍為倒掛也是正常現象。

該行首席投資總監Philip E. Bartschi表示,隨環球經濟放緩,短線市場仍然波動,但隨經濟狀况下半年好轉,主要原因為中國刺激經濟措施將逐步見效,會帶動金融市場情緒好轉。他指出,美股估值不算廉宜,但已接近合理水平,風險溢價又高於歷史平均水平,反映股票回報比債券吸引,現仍算低息環境也支持股市。他稱市場較大風險在於央行抽走流動性,但料央行縮表步伐將於今年底趨向穩定,將減少對市場影響。

上半年留意歐洲高息股

歐洲股市自去年1月登頂後,便回落超過兩成,但Bartschi目前仍看好歐股,指風險溢價為金融海嘯以來新高,經濟衰退的擔憂已反映在市場上,一旦貿易戰、中國經濟前景和英國脫歐亂局等不明朗因素消退,歐洲將為主要受惠者,而個別行業如金融股估值處於低位。他估計環球股市會呈「W形」走勢,上半年仍有負面情緒籠罩,直到下半年或見反彈,屆時歐洲的小型股的反彈力度會更加明顯,建議今年上半年留意歐洲高息股,下半年再轉回其他歐股。

投資部署上,他目前採「中性」至稍為「高配」股票,暫維持穩定策略,近期較大轉變只為增加了高息債持倉,並偏好歐洲高息債多於美國,又認為目前部署宜謹慎,估計上半年市况仍然波動。他亦看好投資級別債券,以及短年期的新興市場債,認為高息債在拋售過後估值吸引和違約率低,有一定回報同時波動性低於股市。

施羅德:通脹升溫 利金融電訊

另外,施羅德稱不少歐洲企業面臨就業市場持續緊縮,故需支付更高工資吸引和留住員工,同時自環球金融危機以來投資不足和經濟增長穩定,反映很多公司產能負荷已滿而需投資新產能,造成通脹效應。一旦通脹升溫,施羅德歐洲股票基金經理James Sym指還有個別公司可受惠,如金融企業能夠重新設定貸款或其他產品利率,從而受惠於新通脹環境,而企業收入增幅將快於員工成本升幅,隨經濟持續擴張,金融企業會受惠於交易量增加,當中較看好保險股。另一為電訊業,他稱市民薪酬上升意味可負擔更高價格,而周期消費行業如汽車,估值低廉之外,也受惠於今年消費信心提升。

明報記者

[王俊騏 基金特區]