債市情報

龐寶林:銀行股跌 經濟乏信心

文章日期:2019年1月21日

【明報專訊】美國12月CPI及PPI升幅雙雙回落,分別錄得按年1.9%及2.5%,給聯儲局暫停加息提供數據基礎。儘管租金和醫療成本上漲,但受油價大幅下跌拖累,通脹壓力因而紓緩,同時生產物價指數PPI按月意外下跌,創兩年多來的最大跌幅。目前能源價格仍是通脹壓力的最大拖累因素,能源價格指數在12月跌幅達5.4%。

另外美國1月經濟數據很有可能表現更差,因政府關門太久已經開始影響實體經濟活動,聯儲局主席鮑威爾近期發言有轉鴿派之嫌,不斷強調對加息有耐心,縮表節奏也有可能會顧慮到市場對風險的擔憂情緒。甚至還有數位鷹派著稱的聯儲局官員也放「鴿」,包括波士頓及芝加哥聯儲銀行行長,分別表示加息路徑不可預設,以及暗示聯儲局或許正處於暫停加息的「好時機」。

同時,中國信貸稍稍出現轉好迹象,人民銀行中長期的流動性供給稍顯成效,12月人民幣新增人民幣貸款及社會融資規模均超預期,M2低速回升。春節將至,過去一周人行公開市場進行100億元人民幣28天期逆回購操作、100億元人民幣7天期逆回購操作,全周淨投放規模創2017年以來的最高。降準、減稅、降費等手段相配合,亦有消息稱中國有機會仿效日本央行購買ETF等,雖然好消息不斷,但年前銀根偏緊的壓力不可忽略,加上資金流向實體經濟的傳導需時,期待政府推出更多放水甚至改革的措施提振市場情緒。

歐洲央行雖然已經在上年末正式結束買債計劃,但距離加息的時點也遙遙無期。下半年以來,歐洲經濟出現明顯放緩,「火車頭」德國的製造業活動也意外降速,12月歐元區消費者信心指數更錄得10年來最大跌幅。各大央行釋放寬鬆信號,鼓舞了年初的市場表現,股市及債市均有不錯表現。

債券交易減 美銀固收業務齊縮水

早前美國出現長短債息倒掛,未必表示美國經濟衰退,美國從2018年起因不斷加息而推動美元強勢,同時美國經濟及股市不斷向好下,美國銀行或金融指數在2018年上半年升幅卻根本不多,下半年更出現大跌,令美國銀行股指數在2018年下跌近15%,顯示投資者對未來經濟增長不具備信心。上周不少銀行陸續公布第四季度的盈利數據,幾家歡喜幾家愁。但是值得注意的是,幾乎全部大銀行的固收方面業務(FICC)都較上年縮水超過10%以上。債券承銷及交易的平淡,令過去一年銀行該項收入不斷縮水,其中摩根士丹利第四季度債券交易收入更按年大跌30%。

儘管加息預期已經明顯降溫,但投資者需留意,一旦未來出現變數,市場勢必立即出現調整。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]